Lạm phát hạ nhiệt, nhưng diều hâu thì vẫn còn đây

Áp lực lạm phát PCE hạ nhiệt đúng kỳ vọng, nhưng tăng trưởng kinh tế phát đi tín hiệu cảnh báo

• Các chỉ số lạm phát và thu nhập tháng 6 nhìn chung đều cho thấy dấu hiệu chững lại. Cụ thể, thước đo lạm phát ưa thích của Fed là Core PCE ghi nhận mức tăng rất mỏng 0.1% MoM (thấp hơn mức đồng thuận 0.2%) và duy trì đà hạ nhiệt ở mức 3.3% YoY. Đi kèm với đó, thu nhập cá nhân (Personal Income) cũng chỉ nhích nhẹ 0.2% MoM (dưới mức dự báo 0.3%), cho thấy môi trường lãi suất cao đã bắt đầu bào mòn trực tiếp vào túi tiền của người tiêu dùng.
• Bức tranh tăng trưởng, ngược lại, đang bộc lộ sự suy yếu rõ rệt khi GDP quý 2 sụt giảm mạnh, chỉ đạt tốc độ 1.5% QoQ (thấp hơn nhiều so với mức dự báo và kỳ trước là 2.1%). 

• Bất chấp kinh tế chậm lại, thị trường vẫn cược khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 (thậm chí cuối năm). Động lực chính không đến từ giá dầu (yếu tố ông Warsh chot thấy ít đặt nặng, do cũng là lạm phát tổng cung – Fed khó kiểm soát), mà từ lo ngại của 3/12 thành viên FOMC về làn sóng đầu tư (Capex) ồ ạt vào trung tâm dữ liệu AI. Lực cầu dai dẳng này có nguy cơ kích phát lạm phát, trong khi góc nhìn lạc quan của Chủ tịch Warsh về việc AI giúp tăng năng suất và giảm giá cả lại mang tính dài hạn và khó dự đoán thời điểm phát huy hiệu quả.

PCE: Hàng hóa giảm tốc, dịch vụ hạ nhiệt

Chi tiêu tiêu dùng (PCE) ghi nhận giảm phát MoM, áp lực giá dịch vụ gãy đổ rõ rệt – Rất Tích cực

• Dữ liệu chi tiết từ bảng cấu phần PCE tháng 6 mang đến một bức tranh hạ nhiệt trên diện rộng và sâu sắc hơn nhiều so với bề nổi. Cụ thể, PCE tổng thể đã chính thức rơi vào vùng âm với mức giảm -0.1% MoM. Động lực kéo lùi chỉ số chính hiển nhiên đến từ nhóm Hàng hóa (Goods) với mức giảm -0.6% MoM, trong đó lực ghì mạnh nhất thuộc về giá xăng dầu và năng lượng (lao dốc tận -9.2% MoM sau chuỗi tăng nóng từ tháng 3 đến tháng 5).

• Quan trọng hơn, sức nóng từ nhóm Dịch vụ (Services), chốt chặn dai dẳng nhất của lạm phát, đã thực sự hạ nhiệt khi chỉ nhích nhẹ 0.1% MoM (suy giảm mạnh từ mức 0.5% của tháng 5). Điểm sáng lớn nhất tiếp tục được củng cố ở chi phí nhà ở và tiện ích (Housing and utilities) khi cấu phần này chỉ tăng vỏn vẹn 0.1%. Đáng chú ý, các nhóm dịch vụ mang tính tùy ý như dịch vụ ăn uống, lưu trú (Food services and accommodations) hay giải trí (Recreation services) đều đồng loạt quay đầu giảm âm -0.1% MoM. Điều này có thể phản ánh việc tổng cầu đang chững lại, người tiêu dùng đã bắt đầu thấm đòn lãi suất và thắt chặt hầu bao đối với các chi tiêu không thiết yếu.
• Với việc lạm phát dịch vụ không còn chây ỳ và lan tỏa đều ở các nhóm ngành, Fed đang nắm trong tay "mảnh ghép" dữ liệu lý tưởng nhất để củng cố lộ trình xoay trục. Dù vậy, chúng ta vẫn cần quản trị rủi ro và quan sát chặt chẽ độ nảy của giá năng lượng trong các tháng tới, bởi cú sụt giảm -9.2% của tháng 6 mang tính biến động rất cao và có thể dễ dàng đảo chiều nếu rủi ro địa chính trị leo thang.

Chính phủ Nhật can thiệp JPY/USD, hãm đà tăng nhưng chỉ là giải pháp tính thế

MoF Nhật có dấu hiệu can thiệp JPYUSD – Trung tính

• Đêm qua, đồng JPY bất ngờ tăng vọt 2.3% so với USD trong chưa đầy 1 giờ, phát đi tín hiệu can thiệp từ Bộ Tài chính Nhật Bản (MoF). Động thái này diễn ra sau một thời gian dài thị trường đồn đoán khi JPY liên tục phá vỡ các mốc quan trọng 162 và 163, đẩy tỷ giá lên mức rủi ro khiến số lượng doanh nghiệp Nhật phá sản tăng 30% trong năm nay. MoF dường như đã tính toán thời điểm kỹ lưỡng để tận dụng nhịp suy yếu nhẹ của đồng USD ngay sau cuộc họp FOMC – khi Fed quyết định giữ nguyên lãi suất và dữ liệu lạm phát cho thấy dư địa tiếp tục giảm, cộng hưởng cùng kỳ vọng của thị trường về việc BOJ chuẩn bị tăng lãi suất.
• Mặc dù vậy, hiệu quả của đợt can thiệp này khó duy trì tính bền vững. Dữ liệu lịch sử từ hai lần can thiệp gần nhất cho thấy đồng JPY thường quay trở lại đà suy giảm chỉ sau 1 đến 2 tuần và hoàn toàn xóa sạch thành quả, quay về mốc xuất phát chỉ trong vòng 2 tháng. Đặc biệt, nỗ lực kìm hãm đà rơi của JPY lúc này còn vấp phải một rào cản lớn khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đã tự động quay đầu tăng. Động thái tăng trở lại của lợi suất cho thấy bản thân thị trường tài chính Mỹ đang tự vận hành cơ chế thắt chặt mà không cần đợi thêm bất kỳ sự can thiệp hay định hướng trực tiếp nào từ Fed, qua đó tiếp tục duy trì áp lực chênh lệch lãi suất khổng lồ lên đồng Yên.
• Dưới góc nhìn từ thị trường Việt Nam, diễn biến này mang lại một nhịp giảm áp cần thiết trong ngắn hạn. Trong bối cảnh Ngân hàng Nhà nước đang phải chủ động hy sinh một phần không gian tỷ giá để duy trì mặt bằng lãi suất thấp nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, việc chỉ số DXY liên tục neo cao và vượt mốc 101 thời gian qua vốn dĩ đã tạo ra sức ép cực kỳ lớn. Cú can thiệp từ phía Nhật Bản, dù có thể chỉ mang tính nhất thời, vẫn giúp xoa dịu sức nóng lên mặt trận tỷ giá trong nước ở thời điểm hiện tại.