Tổng quan về KQKD Q2 của VHC:

VHC ghi nhận doanh thu Q2/2026 đạt 3.444 tỷ đồng (+7,9% YoY) và LNST đạt 469 tỷ đồng (-8,9% YoY), hoàn thành khoảng 46% dự phóng lợi nhuận cả năm của FinSuccess. Mặc dù lợi nhuận sau thuế ghi nhận giảm so với cùng kỳ, chất lượng tăng trưởng thực tế của doanh nghiệp lại tích cực hơn đáng kể khi loại bỏ các yếu tố không mang tính cốt lõi.
 

Các điểm nhấn cần chú ý: 

Biên lãi gộp Q2 đạt 20,6%, tăng so với mức 19,8% cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng Q2/2025 VHC ghi nhận 178 tỷ đồng hoàn nhập dự phòng, trong khi Q2 năm nay chỉ hoàn nhập 81 tỷ đồng. Nếu loại trừ yếu tố này, biên lãi gộp cốt lõi Q2/2026 đạt khoảng 18,2%, cao hơn đáng kể so với mức 14,3% cùng kỳ, cho thấy khả năng sinh lời từ hoạt động kinh doanh chính đang cải thiện rõ rệt. Lợi nhuận gộp theo đó tăng tới 38% YoY, phản ánh xu hướng mở rộng biên lợi nhuận nhờ giá bán cải thiện.

Lợi nhuận sau thuế bị ảnh hưởng đáng kể bởi thu nhập tài chính từ chênh lệch tỷ giá suy giảm. Trong bối cảnh VND gần như đi ngang so với USD từ đầu năm đến nay, khoản lãi tỷ giá của VHC chỉ còn khoảng 21 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với 88 tỷ đồng cùng kỳ và cũng thấp hơn đáng kể so với mức bình quân 80–100 tỷ đồng những năm gần đây. Nếu loại trừ yếu tố này, lợi nhuận cốt lõi từ hoạt động kinh doanh của VHC trong Q2 ước tính tăng khoảng 51% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ biên lợi nhuận tiếp tục mở rộng theo xu hướng tăng của giá bán. FinSuccess kỳ vọng động lực này sẽ còn được duy trì trong các quý tới khi giá các sản phẩm cá thịt trắng trên thế giới tiếp tục ở xu hướng tăng, nhờ nguồn cung bị thắt chặt bởi hạn ngạch khai thác giảm, trong khi nhu cầu tiêu thụ dần phục hồi khi những lo ngại liên quan đến thuế quan đã hạ nhiệt đáng kể.

Mảng cá tra tiếp tục là động lực tăng trưởng chính, ghi nhận doanh thu 1.952 tỷ đồng (+7,2% YoY). Tăng trưởng chủ yếu đến từ giá bán bình quân, với mức tăng ước khoảng 7,5–8% so với cùng kỳ, trong khi sản lượng gần như đi ngang. Điều này cho thấy chu kỳ tăng giá của ngành đang bắt đầu phản ánh rõ nét vào kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Các mảng kinh doanh còn lại cũng duy trì tăng trưởng tích cực. Doanh thu từ Collagen & Gelatin, Sa Giang và phụ phẩm tăng khoảng 8,7% YoY, tiếp tục đóng góp ổn định vào cơ cấu doanh thu và giúp VHC đa dạng hóa nguồn tăng trưởng ngoài mảng cá tra truyền thống.

Triển vọng 6 tháng cuối năm vẫn rất khả quan nhờ nền so sánh thấp so với mức vốn có của doanh nghiệp bởi câu chuyện bất ngờ trong "ngày giải phóng" của TT Donal Trump khiến tình trạng nhập hàng tích trữ nhiều hơn hẳn trong 1H2025. Bước sang năm 2026, những yếu tố bất lợi này gần như không còn, đồng thời doanh nghiệp cũng không phải đối mặt với hiện tượng (front-run) như năm trước. Kết hợp với xu hướng tăng của giá cá thịt trắng trên toàn cầu, FinSuccess kỳ vọng doanh thu mảng cá tra trong 2H2026 có thể tăng khoảng 15% YoY, trong khi các mảng còn lại tăng khoảng 10%, tạo nền tảng để VHC hoàn thành mục tiêu 1.600 tỷ đồng LNST đã đề ra từ đầu năm.

=> Nếu hoàn thành dự phóng của FinSuccess, VHC hiện chỉ đang giao dịch quanh mức P/E 2026 khoảng 6,9 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung vị 5 năm là 10,6 lần.