1. Tóm tắt Quan điểm Đầu tư
Thông điệp xuyên suốt từ ĐHCĐ của HDG cho thấy doanh nghiệp đang bước vào giai đoạn "tích lũy và làm sạch". Việc chủ động trích lập dự phòng 193 tỷ đồng cho mảng năng lượng (dự án Infra 1) trong Q1/2026 phản ánh sự thận trọng và minh bạch hóa tài chính của Ban lãnh đạo. Với nền tảng tiền mặt dồi dào, tỷ lệ nợ vay an toàn và định hướng tháo gỡ pháp lý cho các dự án bất động sản trọng điểm, HDG đang xây dựng bệ phóng cho chu kỳ tăng trưởng mới từ năm 2027 trở đi.
2. Cập nhật Kết quả Kinh doanh Q1/2026 & Kế hoạch 2026
- Kết quả kinh doanh Q1/2026 (Sơ bộ): Doanh thu đạt 689 tỷ đồng, trong đó mảng Năng lượng đóng góp 507 tỷ đồng và mảng Bất động sản đóng góp 182 tỷ đồng (ghi nhận từ việc bàn giao các căn Charm Villas).
- Lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt mức 103 - 106 tỷ đồng, giảm 50% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính là do doanh nghiệp đã chủ động trích lập dự phòng 193 tỷ đồng cho dự án điện mặt trời Infra 1. Ban lãnh đạo gọi đây là bước đi thận trọng để "làm sạch bảng cân đối kế toán".
- Kế hoạch Kinh doanh 2026:
- Mục tiêu doanh thu hợp nhất đạt 3.242 tỷ đồng (tăng 12,7% YoY).
- Mục tiêu LNST hợp nhất đạt 1.151 tỷ đồng (tăng 15,9% YoY).
- Cơ cấu doanh thu dự kiến: Mảng Năng lượng (2.070 tỷ đồng, giảm nhẹ do yếu tố thủy văn), mảng Bất động sản (539 tỷ đồng từ 15-20 căn Charm Villas) và mảng khác (632 tỷ đồng). Sự sụt giảm của mảng năng lượng đã được tính toán trước và sẽ được bù đắp bằng việc hạch toán dự án BĐS.
- Chính sách Cổ tức & Phân bổ vốn:
- Duy trì tỷ lệ cổ tức 15%, trong đó 5% bằng tiền mặt (đã tạm ứng tháng 3/2026) và 10% bằng cổ phiếu.
- Ban lãnh đạo từ chối phương án mua lại cổ phiếu quỹ để thay thế cổ tức, nguyên nhân là do việc mua cổ phiếu quỹ sẽ làm giảm vốn điều lệ và thu hẹp quy mô doanh nghiệp, không mang lại tác động tích cực trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang hướng tới nâng hạng.
3. Điểm nhấn theo Từng Lĩnh vực Kinh doanh
A. Lĩnh vực Bất động sản
- Dự án ngắn hạn (Charm Villas): Dự án này tiếp tục là "con gà đẻ trứng vàng" trong ngắn hạn với biên lợi nhuận duy trì ở mức rất cao. HDG dự kiến ghi nhận 15-20 căn trong năm 2026, đóng góp khoảng 539 tỷ đồng doanh thu (so với 2025 chỉ ghi nhận 2 căn). Dự án đã hoàn thành điều chỉnh chủ trương đầu tư và giao đất.
- Dự án gối đầu (Kỳ vọng khởi công 2027): Tập đoàn tập trung cao độ vào việc hoàn thiện pháp lý cho 03 dự án chiến lược tại Hà Nội và TP.HCM để có thể triển khai xây dựng vào năm 2027.
- Dự án Linh Trung: Sắp có chủ trương đầu tư.
- Dự án Phan Đình Giót: Đã có phê duyệt kiến trúc về cấu trúc dân số.
- Dự án 367: Bộ Quốc phòng đã đồng ý chuyển mục đích sử dụng đất sang dự án nhà ở, hiện đang chờ ý kiến từ UBND TP.HCM.
- Doanh nghiệp cũng đang hoàn thiện hồ sơ đề xuất làm Chủ đầu tư cho dự án Bình Gia tại Lạng Sơn.
B. Lĩnh vực Năng lượng
- Dự án Hồng Phong 4 & Infra 1: Các dự án này đang phải áp dụng giá điện chuyển tiếp từ thời điểm COD cho đến khi có quyết định CCA chính thức (dự kiến mức giá tạm là 1.184 đồng/kWh).
- Hồng Phong 4 đã hạch toán theo giá chuyển tiếp từ năm 2025 nên không phải trích lập thêm. Trong khi đó, dự án Infra 1 đã được trích lập khoản phải thu 193 tỷ đồng cho giai đoạn 2024-2025.
- Công ty đang xử lý các vấn đề về xâm lấn đất với Bộ Tài nguyên & Môi trường và Bộ Công Thương. Theo chủ trương của Chính phủ, không dự án nào bị loại bỏ mà sẽ được tạo cơ chế để tiếp tục hoạt động. Kỳ vọng dự án sẽ đạt CCA vào Q3/2026, khi đó công ty có thể hoàn nhập dự phòng vào lợi nhuận.
- Thủy điện La Trọng: Dự kiến bắt đầu đưa vào khai thác từ tháng 7/2026. Việc đầu tư hệ thống truyền tải tại đây sẽ tạo tiền đề để HDG phát triển thêm các dự án lân cận.
- Tập đoàn thể hiện sự thận trọng với các dự án điện gió mới trong quy hoạch điện VIII do rủi ro về chính sách giá, sự độc quyền đàm phán của EVN và hạ tầng truyền tải chưa đồng bộ.
C. Mở rộng Ngành nghề & Chiến lược M&A
- M&A Bất động sản & Năng lượng: Tận dụng lợi thế tiền mặt dồi dào, HDG đang ưu tiên tìm kiếm và mua lại các dự án (năng lượng đã COD hoặc BĐS) của các đối thủ đang gặp khó khăn về nợ vay với mức giá chiết khấu tốt, thay vì đầu tư trên thị trường chứng khoán.
- Lĩnh vực mới: Tập đoàn định hướng nghiên cứu phát triển thêm Bất động sản Khu công nghiệp (KCN) và Nhà ở xã hội, tận dụng kinh nghiệm phát triển BĐS sẵn có. Ngoài ra, mảng khai thác khoáng sản và nước sạch cũng đang được nghiên cứu nhằm đa dạng hóa hệ sinh thái doanh thu.
4. Yếu tố Quản trị Doanh nghiệp (ESG & Governance)
- ĐHCĐ năm nay đánh dấu sự chuyển giao thế hệ lãnh đạo rõ nét. Ông Nguyễn Trọng Thông đã lùi về giữ vai trò Chủ tịch sáng lập, tập trung vào cố vấn chiến lược và hoạch định bộ máy.
- Ban điều hành (Thực thi) được trẻ hóa, do ông Nguyễn Trọng Minh (Phó Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng Giám đốc) chủ trì, hướng tới việc áp dụng công nghệ số/AI vào quản lý, tinh gọn bộ máy và minh bạch hóa thông tin.
- Ban lãnh đạo khẳng định HDG không liên quan đến các lùm xùm thanh tra của PC1, bác bỏ các tin đồn tiêu cực trên thị trường.
Kết luận: HDG đang hy sinh một phần lợi nhuận kế toán ngắn hạn để làm sạch bức tranh tài chính và dồn lực giải quyết triệt để các rào cản pháp lý. Đối với nhà đầu tư trung và dài hạn, năm 2026 là năm "tạo nền" quan trọng trước khi các đại dự án BĐS và câu chuyện hoàn nhập dự phòng năng lượng phản ánh vào lợi nhuận trong giai đoạn 2027 trở đi.
