Điểm nhấn tài chính Q2/2026
Báo cáo tài chính hợp nhất Q2/2026 của POW cho thấy một sự lột xác hoàn toàn về biên lợi nhuận và quy mô doanh thu:
- Doanh thu thuần: Đạt 20.308 tỷ đồng, tăng 116,1% so với cùng kỳ năm trước (YoY) và tăng 64,7% so với quý trước (QoQ).
- Lợi nhuận gộp: Đạt 4.721 tỷ đồng, tăng phi mã 304,2% YoY và 161,7% QoQ. Chúng tôi cho rằng trong đó có khoảng 1,6 nghìn tỷ đồng của EVN cho khoản lỗ tỷ giá của Vũng Áng và 381 tỷ đồng cho hoạt động O&M tại Cà Mau. Nếu loại trừ hai khoảng này thì lãi gộp của POW quanh 2,740 tỷ (+135% YoY) nhờ sự đóng góp của dự án NT3&4 đi vào hoạt động.
- Biên lợi nhuận gộp: Cải thiện mạnh mẽ lên mức 23,2% (so với mức 12,4% của Q2/2025 và 14,6% của Q1/2026).
- LNST Công ty mẹ: Đạt 3.519 tỷ đồng, tăng 484,6% YoY và 193,3% QoQ.
Các điểm nhấn kích hoạt tăng trưởng
Nhơn Trạch 3 & 4 (NT3&4) - Bom tấn mới chính thức vận hành
- Trong 6 tháng đầu năm 2026, NT3&4 đã ghi nhận sản lượng điện phát lên tới 2.601 triệu kWh (sản lượng Qc được phân bổ là 3.113 triệu kWh). Doanh thu bán điện tạm tính của NT3&4 trong 6T2026 đạt 9.317 tỷ đồng.
- Giai đoạn hoàn thiện: Hiện tại dự án đang tiến hành công tác nghiệm thu, thanh toán và hoàn thành quyết toán. Dòng tiền từ NT3&4 sẽ bắt đầu ổn định hơn trong các quý tới. POW cũng đang lên kế hoạch bảo dưỡng định kỳ NT3&4 tại 4.000 và 8.000 FFH trong tháng 10/2026 để đảm bảo vận hành tối ưu nhất.
Các nhà máy nền tảng duy trì hiệu suất cao
- Vũng Áng 1: Tiếp tục là trụ cột sản lượng khi H1/2026 phát 4.184 triệu kWh. Vấn đề thiếu hụt than đã được giải quyết triệt để khi POW đã ký kết hợp đồng giao nhận khoảng 1,99 triệu tấn than (ưu tiên than 5a.10) trong 6 tháng đầu năm, đảm bảo vận hành tối đa công suất. Mức giá điện FMP duy trì ở mức cao (1.500 đồng/kWh trong 6T đầu năm) hỗ trợ rất tốt.
- Cà Mau 1 & 2: Ghi nhận doanh thu 6.011 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm với sản lượng 2.734 triệu kWh. POW đang tích cực đàm phán Qc hợp lý và mức TOP khí phù hợp, đồng thời phối hợp với PV GAS để đảm bảo nguồn cung khí khu vực Cà Mau sau 2027.
Tối ưu hóa nhiên liệu LNG
- Chủ động nguồn nhiên liệu LNG: Sự chủ động trong nguồn nhiên liệu LNG là một điểm cộng lớn. POW đã nhận an toàn 6 chuyến LNG (17,15 triệu MMBTU) trong H1/2026 và đã đặt hàng chuyến thứ 7 (khoảng 3 triệu MMBTU), đảm bảo nhiên liệu chắc chắn đến tháng 8/2026.
Tổng kết
Dưới góc nhìn đầu tư, POW đang ở điểm uốn đẹp nhất của chu kỳ doanh nghiệp. Giai đoạn rủi ro nhất của việc đầu tư CAPEX khổng lồ vào Nhơn Trạch 3 & 4 đã qua. Q2/2026 là sự thiên thời khi thời tiết El-nino đã trở nên mạnh hơn ngay khi NT3&4 đi vào hoạt động, tạo điều kiện để nhà máy có thể sử dụng hết năng lực vận hành.
