1. Tổng quan KQKD
Kết thúc 6T/2026, BWE công bố doanh thu thuần gần như đi ngang ở mức 2.257 tỷ đồng, tuy nhiên LNST sau lợi ích CĐTS (NPATMI) báo cáo tăng mạnh 20% YoY, đạt 538 tỷ đồng. Điều này chủ yếu từ sự mở rộng biên lãi gộp mảng nước sạch và các yếu tố tài chính (không ghi nhận khoản lỗ tỷ giá 58 tỷ đồng như 1H25, đồng thời lãi từ công ty liên kết tăng 39% YoY).
2. Phân tích bóc tách các mảng kinh doanh
Mảng nước sạch là động lực tăng trưởng chính: Chuỗi giá trị mảng nước trong nửa đầu năm ghi nhận sự cải thiện tích cực từ chi phí đầu vào đến lợi nhuận đầu ra:
- Hưởng lợi từ giá nước thô đầu vào từ TDM ở mức thấp.Tuy vậy TDM đã tăng giá nước 2% áp dụng từ 01/04/2026 nên nhiều khả năng biên lãi sẽ thu hẹp trong các quý tới. Tính riêng Q2/26, doanh thu mảng nước đạt 786 tỷ đồng, GPM duy trì mức cao 59%. Kết hợp với sản lượng nước thương phẩm tăng 8% YoY, LNST mảng này bứt phá 81% YoY, gánh vác toàn bộ đà tăng trưởng chung của công ty.
Mảng Môi trường (Rác thải & Nước thải):
- Nước thải: Mức nền so sánh của 6T/2025 quá cao khiến doanh thu mảng này rơi tự do 81% YoY. Trong Q2/26, mảng này gần như không tạo ra lợi nhuận (chỉ ghi nhận 1 tỷ đồng LNST).
- Rác thải: Phục hồi chậm hơn kỳ vọng. Doanh thu giảm 8% YoY, biên lãi gộp duy trì ở mức mỏng quanh 14-15%. Tính riêng Q2/26, lãi ròng mảng này chỉ đạt 10,3 tỷ đồng (so với 16 tỷ đồng của Q2/25).
3. Đánh giá 2H/2026
- Giá nước đầu vào từ TDM đã chính thức tăng 2% kể từ ngày 01/04/2026. Chi phí đẩy này sẽ bắt đầu phản ánh rõ nét hơn vào KQKD các quý tới, gây áp lực thu hẹp biên lãi gộp.
- Sự chững lại của mảng rác thải trong 1H26 cho thấy cần thêm các đánh giá chi tiết về khả năng phục hồi của mảng này.
- Tuy vậy, BWE chưa ghi nhận thu nhập từ cổ tức trong 6T/2026 (cùng kỳ nhận 78 tỷ đồng). Khoản cổ tức kỳ vọng được cải thiện sẽ tác động tích cực vào lợi nhuận của BWE.
