1. Điểm xoay chiều của chính sách tiền tệ Mỹ đang đến rất gần
Việc hạ lãi suất chắc chắn sẽ xảy ra theo dự báo, nhưng giảm nhanh mức nào thì chúng ta vẫn chưa biết được sau cuộc họp FOMC ngày 23/08 vừa qua. Powell phát biểu rằng “rủi ro về lạm phát đã giảm đi” và “rủi ro về sự suy yếu của thị trường lao động đang tăng lên”. Ông nói thêm “Thời gian và tốc độ cắt giảm lãi suất sẽ phụ thuộc vào dữ liệu mới”. Theo Scotiabank, phát biểu của Chủ tịch Fed có vẻ chỉ đề cập về tần suất chứ không có hàm ý về quy mô cắt giảm bao nhiêu.
2. Powell có phản ứng thái quá với dữ liệu
Chủ tịch Powell có thể đang phản ứng thái quá với sự thay đổi trên cả hai phần của “nhiệm vụ kép”. Tại buổi họp báo tháng 7, ông nói rằng cần xem xét dữ liệu cả năm do những thách thức với việc điều chỉnh theo mùa áp dụng cho lạm phát. Nó có thể làm tăng quá mức lạm phát lõi vào đầu năm và đánh giá thấp lạm phát lõi vào giữa năm (Chart 1). Thời kỳ đại dịch có thể đã làm rối loạn các điều chỉnh theo mùa và cung cấp một bức tranh méo mó tại các thời điểm khác nhau trong năm. Scotiabank cho rằng chúng ta tập trung vào nhiều bằng chứng hơn và không phản ứng thái quá chỉ với ba tháng vừa qua với các con số lạm phát lõi m/m SA mềm từ 0,1–0,2% và các con số lạm phát lõi PCE mềm từ 0,1–0,2% trong hai tháng vừa qua.
Cũng không nên phản ứng thái quá với các con số từ thị trường lao động. Điểm tương tự về tính thời vụ cũng áp dụng cho bảng lương phi nông nghiệp và thước đo tăng trưởng việc làm của cuộc khảo sát hộ gia đình mà năm ngoái và năm nay. Dữ liệu có xu hướng yếu đi vào các tháng mùa hè (Chart 2, 3). Có thể cả tháng 7 và các điều chỉnh giảm cho đến tháng 3 vừa qua đều đã gây lo ngại quá mức tại Fed.
3. Cập nhật lạm phát Mỹ
Chỉ số lạm phát lõi mà Cục Dự trữ Liên bang ưa thích được kỳ vọng sẽ theo sát xu hướng chung mà CPI hạ cánh mềm ở mức tăng 0,2% m/m (điều chỉnh theo mùa). "Nowcast" của Cleveland Fed đang theo dõi mức tăng 0,1% m/m (điều chỉnh theo mùa). Đây sẽ là báo cáo PCE cuối cùng trước quyết định chính sách của FOMC vào ngày 18 tháng 9, nhưng sẽ có thêm một báo cáo CPI khác vào ngày 11 tháng 9. Ngoài ra, cũng sẽ có một khả năng sửa đổi nữa về lạm phát lõi PCE quý 2 vào thứ Năm, điều này có thể ảnh hưởng đến sự chuyển tiếp sang quý 3.
4. Khu vực Euro
Báo cáo lạm phát cuối cùng của khu vực Euro trước cuộc họp ECB vào ngày 12 tháng 9 sẽ được công bố vào thứ Sáu. Dự báo sẽ có sự tiến triển nhỏ, tỷ lệ lạm phát hàng năm giảm nhẹ xuống còn 2,8% và lạm phát hàng tháng tăng 0,1–0,2%.
Điều quan trọng hơn là liệu mô hình tăng giá lõi cao hơn mức bình thường theo mùa có tiếp tục hay không (Chart 12, 13, 14). Nếu có, điều này có thể sẽ không cản trở việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9, đặc biệt là khi Chủ tịch Lagarde có thể dựa vào sự giảm tốc trong tăng trưởng lương đã thỏa thuận (Chart 15), nhưng nó có thể ảnh hưởng đến sự thiên vị chính sách sau đó.
5. Nhật Bản
Dữ liệu lạm phát mới cho tháng 8 sẽ được công bố bằng các con số CPI của Tokyo vào cuối tuần. Chỉ số CPI không bao gồm thực phẩm và năng lượng đã duy trì ở mức tăng khiêm tốn 1,5% so với cùng kỳ. Thước đo theo tháng gần đây đã giảm tốc (Chart 16). Những bất ngờ về mức cao hơn hoặc thấp hơn có thể ảnh hưởng dần dần đến kỳ vọng của thị trường về thời điểm có thể thắt chặt chính sách của NHTW Nhật Bản (BoJ)
