1. Trái phiếu bị bán mạnh, liệu có tiếp tục?
Việc trái phiếu bị bán tháo trong thời gian qua có lẽ đã tiến tới điểm pivot. Cùng nhau thảo luận kỹ hơn nào!
Độ tương quan của tăng trưởng GDP danh nghĩa và lợi suất TPCP Mỹ 10 năm là rất cao trong gần 100 năm qua, chính vì vậy nó là thước đo đáng xem xét. Hiện tại thì 2 biến số đang trở về gần nhau hơn trong khi tăng trưởng GDP được kỳ vọng sẽ chậm lại trong thời gian tới.
Nguyên nhân chính khiến lợi suất TPCP Mỹ 10 năm tăng vọt đến từ sự tăng mạnh phần bù kỳ hạn (term premium – các trái phiếu dài hạn thường được đền bù thêm lãi suất so với trái phiếu ngắn hạn vì những biến số rủi ro trong dài hạn: rủi ro lãi suất, lạm phát, mất khả năng thanh toán…). Phần bù này đã tăng 1.3% từ giữa năm và quay lại mức 2021.
Và các tác động của lợi suất trái phiếu tới nền kinh tế cũng lớn hơn trước đây khi quy mô TPCP so với GDP cũng đã tăng rất nhiều.
Ngoài ra, sự tăng vọt của lợi suất TPCP còn là do kỳ vọng của thị trường về lạm phát trong dài hạn sẽ tăng lên mức 2.5%/ năm. Hình bên dưới là kỳ vọng của FED về lạm phát trung bình 5 năm, sau 5 năm nữa (5y5y).
Tuy nhiên, những kỳ vọng quá dài như vậy thường khó chính xác.
2. Khả năng suy thoái cũng đang được đánh giá lại
Xác suất suy thoái giảm nhẹ (mặc dù vẫn ở mức cao) cũng là yếu tố khiến lợi suất trái phiếu dài hạn tăng. Vì vậy nếu suy thoái diễn ra, NĐT sẽ đổi vị thế mua mạnh khiến lợi suất TPCP giảm trở lại.
***Các cột xám thể hiện các giai đoạn suy thoái của Mỹ.
Các dự báo về tăng trưởng GDP Mỹ liên tục phải đánh giá lại khi kinh tế vẫn rất bền bỉ. Tuy nhiên, ScotiaBank đánh giá môi trường tiền tệ thắt chặt sẽ bắt đầu thẩm thấu mạnh vào nền kinh tế Mỹ từ 2024.
3. Những áp lực của hệ thống ngân hàng Mỹ
Phần bù kỳ hạn tăng một phần vì áp lực huy động vốn của các ngân hàng khiến họ phải bán ra các TPCP và MBS nắm giữ. Áp lực này đến từ chương trình siết chặt định lượng (Quantitative Tightening) của FED cũng như một phần người gửi tiền có xu hướng chuyển qua các kỳ hạn dài hơn.
Nguyên nhân khiến các ngân hàng phải bán TPCP và MBS vì họ có xu hướng tăng tỷ lệ dữ trữ nhiều hơn so với FED quy định.
Hiện tại mức dữ trữ của các NHTM là 3,150 tỷ USD, lớn mức trung bình khoảng 2,500 tỷ – ở dưới mức này thì các NHTM sẽ gặp nhiều áp lực về thanh khoản. Dự địa là không còn nhiều nên ScotiaBank kỳ vọng trường trình thắt chặt định lượng (QT) sẽ thu hẹp dần trong 2024 nếu không sẽ gây ra căng thẳng như lãi suất tăng vọt trên thị trường repo năm 2019.
Nền kinh tế Mỹ cũng bị ảnh hưởng khi lượng TPCP phát hành tăng vọt gần đây sau khi áp lực trần nợ công được thông qua. Áp lực này còn dư địa đến 17/11 khi rủi ro đóng cửa Chính phủ do chưa thông qua được đạo luật ngân sách cho năm tài khóa tiếp theo. Mọi thứ có thể sẽ ổn hơn sau ngày 17/11.
4. Và thị trường đang đánh giá quá cao dotplot
Một lý do bán tháo TPCP khác là những định hướng lãi suất cứng rắn hơn của FED. Nhưng các dot plot lãi suất của các năm sau dường như "trật lất". Theo ScotiaBank thì các dotplot này một phần đến từ dự đoán của các thành viên FOMC, phần còn lại là để đánh lạc hướng thị trường trước khi FED sẵn sàng cho việc cắt giảm.
Theo thống kê trong quá khứ, FED thường duy trì mức lãi suất đỉnh trong khoảng 7 tháng. Chính vì vậy, nó cùng là yếu tố giúp đà bán tháo TPCP dừng lại.
5. Liều thuốc thử cho lạm phát
Số liệu CPI tháng 9 vào thứ Năm sẽ củng cố xu hướng của hạ nhiệt lạm phát hơn khi 3 lần trước lạm phát đều trở lại 3 tháng sau đó. ScotiaBank kỳ vọng lạm phát tháng 9 ở mức 0.3% MoM, ngang với mức tháng 6.
ISM giá đầu vào các doanh nghiệp cũng đi ngang ở mức 50 trong bối cảnh lạm phạt giảm về mức 3.7%. Công cụ dự báo lạm phát của Cleveland FED cao hơn một chút so với ScotiaBank; tuy nhiên, các dự báo cũng có nhiều lúc sai số.
5. Ngân hàng là tâm điểm mùa BCTC sắp tới
Mỹ sẽ bắt đầu kỳ BCTC Q3 vào thứ Sáu. Nhóm tài chính sẽ mở màn như thường lệ. JP Morgan, Wells Fargo, Citi group, BlackRock và PNC là những cái tên đầu tiên. Các nhà phân tích phố Wall kỳ vọng lợi nhuận sẽ giảm nhẹ ở nhóm này.
Và lợi nhuận các DN đa số đều vượt kỳ vọng của phố Wall theo thống kê quá khứ…
Mong là những sự kiện sẽ có ích với các NĐT. Chúc anh chị một tuần đầu tư mới thành công!
