I. TỔNG QUAN CÔNG TY VÀ BỐI CẢNH NGÀNH
1. Tổng quan doanh nghiệp
Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VIPCO (VIP) có tiền thân là Công ty vận tải Xăng dầu đường thủy I thành lập năm 1980. VIP chính thức hoạt động theo mô hình công ty cổ phần từ năm 2005. Hoạt động chính của công ty là vận tải xăng dầu viễn dương và ven biển, kinh doanh xăng dầu.
VIP Là thành viên của PETROLIMEX, nên công ty có sẵn thị phần lớn trong việc vận chuyển và kinh doanh xăng dầu cho chính Tổng công ty.
2. Bối cảnh ngành vận tải dầu sản phẩm 2022- 2024: Hưởng lợi từ thay đổi dòng chảy vận tải dàu sản phẩm
Thị trường tàu chở dầu hiện đang gặp nhiều thuận lợi, chủ yếu nhờ cuộc xung đột Nga - Ukraine, đã dẫn đến sự thay đổi trong cơ cấu các tuyến đường vận chuyển. Sự thay đổi này làm gia tăng tấn hải lý (khối lượng hàng hóa luân chuyển), từ đó tạo ra nhu cầu cao hơn cho dịch vụ vận tải.
Thời gian vận chuyển từ vùng Viễn Đông của Nga hoặc qua Biển Baltic tới châu Âu đã kéo dài từ 7 ngày lên 30-45 ngày, gây ra tình trạng thiếu tàu nghiêm trọng do khoảng cách xa gấp 3-4 lần so với trước đây. Từ đó, tạo điều kiện cho giá cước vận tải và giá tàu neo cao trong giai đoạn 2022-2024.
Tuy nhiên, bối cảnh sẽ thay đổi dần từ 2025 khi Trọng tải của các tàu chở dầu sản phẩm mới được bàn giao trên toàn cầu dự kiến sẽ đạt mức kỷ lục vào năm 2025, gấp 2,5 lần so với năm 2023.
Đồng thời, trọng tải tàu mới được đặt đóng cũng tiếp tục gia tăng trong giai đoạn 2023 - 2024. Điều này sẽ tạo nên áp lực lớn về việc dư cung tàu trong khoảng giai đoạn từ 2025 đến 2027 trên thị trường tàu chở dầu sản phẩm.
II. MÔ HÌNH KINH DOANH
Hoạt động kinh doanh của VIPCO tập trung vào mảng vận tải
Mảng vận tải chủ yếu tập trung vào vận tải cho Công ty mẹ.
VIPCO sở hữu đội tàu viễn dương lớn và nhu cầu tái đầu tư chưa cao.
Tàu P16 hết khấu hao giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp và cơ hội thanh lý tàu với giá cao
III. TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH VÀ KẾT QUẢ KINH DOANH
Cơ cấu tài chính lành mạnh với lượng tiền mặt ròng xấp xỉ vốn hóa.
Kết quả kinh doanh giai đoạn 2015-2024F
IV. ĐỊNH GIÁ
FinSuccess khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VIP với giá mục tiêu 18,964 VND/CP (tiềm năng tăng giá +44%), tương đương với mức EV/EBITDA mục tiêu 3 lần và PB 1 lần. Bên cạnh đó, chúng tôi đánh giá rủi ro giảm giá cổ phiếu là thấp khi VIP có lịch sử chi trả cổ tức cao (Tỷ suất cổ tức từ 8 - 10%/năm) và mức cổ tức tối thiểu cho năm 2024 là 1,000 VND/CP.
