1. Định giá rẻ

P/B của VCB đang giao dịch ở mức 2.3 lần – mức thấp nhất 10 năm qua, ngay cả giai đoạn khủng hoảng trái phiếu năm 2022 P/B tối thiểu của VCB về quanh mức 2.4 lần. Hay cả vào giai đoạn covid 19 vào tháng 3/2020, P/B của VCB lúc đó rơi vào khoảng 2.5 lần. Mức P/B hiện tại của VCB đã về bằng với giai đoạn nợ xấu cao sau khủng hoảng ngân hàng trước đó vào năm 2014-2015.

Nguyên nhân dẫn đến tình hình này là do: 

1/ NIM của VCB cũng đang giảm mạnh từ mức cao quanh 3.0% - 3.5% vào giai đoạn 2018-2023 nay giảm chỉ còn quanh mức 2.68% vào quý 1/2025 do áp lực cạnh tranh rất lớn từ các ngân hàng tư nhân và quốc doanh khác.

2/ Hiệu suất đầu tư của tài sản (YEA) cũng về mức thấp nhất 10 năm qua, chỉ còn quanh 4.8% trong quý 1.2025, thay vì trước đó quanh 5.5 – 6.5%.

3/ Áp lực cạnh tranh bên cạnh làm NIM và hiệu suất tài sản giảm, tăng trưởng tín dụng cũng là điểm quan tâm của VCB khi quý 4/2024 và quý 1/2025 tăng trưởng tín dụng của VCB rất thấp, thậm chí còn âm trong quý 1/2024. Trong khi trung bình ngành quý 1/2025 tăng khoảng 3.93% (VCB chỉ tăng quanh 1.0% vào quý 1/2025).

2. Tiềm năng trong tương lai

Tuy nhiên xét về chất lượng tài sản thì không có ngân hàng nào có thể bằng được VCB khi: 

1/ Tỷ lệ dự phòng rủi ro trên nợ xấu luôn duy trì mức quanh hơn 200%, đây là “room” để VCB có thể ghi nhận LN trong tương lai.

2/ Tỷ lệ nợ xấu của VCB hiện tại đang rất thấp, chỉ quanh 1.0% - thấp nhất trong nhiều năm trở lại đây.

3/ Ngoài ra định giá đúng là yếu tố quan trọng nên theo dõi của VCB khi đang trade ở mức P/B thấp nhất trong 10 năm qua.

Nếu như chất lượng tài sản của VCB vẫn tốt, đồng thời định giá đang thấp nhất lịch sử, hai  keys quan trọng của VCB nhà đầu tư có thể theo dõi chính là tăng trưởng tín dụng và cải thiện NIM (giảm môi trường cạnh tranh), nếu 2 yếu tố này quay lại tốt hơn thì có thể VCB được xem là cơ hội đầu tư khá hấp dẫn cho dài hạn. Ngoài ra đâu đó VCB vẫn có thể plan bán vốn cho nước ngoài, room của VCB vẫn còn để có thể thực hiện kỳ vọng khi dòng vốn nước ngoài quay lại (VCB là cổ phiếu top 1 vốn hoá, còn room ngoại), do đó sẽ là ưu tiên dòng vốn nước ngoài vào Việt Nam, đặc biệt giai đoạn Việt Nam được nâng hạng thị trường trong tương lai, trước mắt kỳ vọng FTSE vào tháng 9-10 năm nay.

NIM của toàn ngành ngân hàng đang khá áp lực, hai case đầu tư trong ngành bank là VIB vs ACB định giá cũng rất rẻ (P/B chỉ quanh 1.0 lần), nhưng do áp lực NIM, cạnh tranh cao về tăng trưởng tín dụng, đặc biệt có thể vẫn còn tiếp diễn trong quý 2 vs 3, do đó FinSuccess cũng cân nhắc trong việc phân bổ tỷ trọng và "nghe ngóng" thêm.