DPR - Thời gian sẽ nói lên tất cả

I. Tổng quan doanh nghiệp

Công ty Cổ phần Cao Su Đồng Phú (DPR) là doanh nghiệp cao su lâu đời của tập đoàn cao su Việt Nam. Hiện nay, doanh nghiệp tập trung đẩy mạnh phát triển mảng khu công nghiệp (KCN) để khai thác tối đa thế mạnh quỹ đất và tận dụng làn sóng dịch chuyển sản xuất sang nước ta. Chính vì thế, tương lai sắp tới của doanh nghiệp sẽ rất tiềm năng, dự báo tăng trưởng năm 2024 sẽ vượt bật.

II. Những luận điểm nổi bật của DPR

1. Đảm bảo sản lượng khi nhu cầu tiêu thụ cao su toàn cầu tăng

• Mức tiêu thụ cao su toàn cầu sẽ tăng sau đại dịch, triển vọng ngành cao su toàn cầu trong thời gian tới sẽ rất sáng, giá bán tiếp tục giữ ở mức cao.

• Diện tích đất trồng mới duy trì ổn định từ năm 2006 đến nay.

Sản lượng khai thác 2022 giảm chủ yếu do thời tiết mưa kéo dài tác động đến năng suất những vườn cây tại Bình Phước. Tuy nhiên, sản lượng 2023 dự kiến sẽ phục hồi do thời tiết ít mưa hơn.

2. Chỉ số tài chính chất lượng - Nợ vay cực kỳ thấp

Hiện tại, tiền mặt mà DPR sở hữu lên đến hơn 1.400 tỷ đồng, tương đương khoảng 55% vốn hóa hiện tại của doanh nghiệp, trong khi nợ vay của DPR bằng 0. Điều này cho thấy rằng doanh nghiệp đảm bảo hoạt động nhất quán và tình hình tài chính vững chắc.

3. Sáp nhập DPD + chia tách cổ phiếu 1:1 giúp thanh khoản tăng vọt

• Dự kiến DPD sẽ được chuyển đổi thành Nông trường cao su Đắk Nông trực thuộc DPR. Trong Q1/2023, công ty đã hoàn tất việc phát hành thêm 434.000 cổ phiếu nhằm sáp nhập Đồng Phú Đắk Nông (DPD) với mục đích sau cùng là nhằm tinh gọn bộ máy.
• Theo kế hoạch, sau khi sáp nhập DPD, công ty chia tách cổ phiếu với tỷ lệ 1:1, điều này sẽ làm giảm thị giá và hỗ trợ thanh khoản trong thời gian tới.

• Lịch sử trả cổ tức ở mức khá tốt, nhưng hiện nay do thận trọng trong kế hoạch sử dụng dòng tiền (chuẩn bị cho KCN) nên tỷ lệ cổ tức đã giảm so với trước.

4. Lợi nhuận tăng từ việc chuyển giao đất cho tỉnh Bình Phước

• DPR hiện có diện tích đất quản lý lớn, còn thời hạn thuê dài nên khi tỉnh có chủ trương thu hồi để sử dụng đất cao su cho mục đích khác sẽ phải đền bù cho DPR với đơn giá ở khu vực KCN Bắc Đồng Phú là 900 triệu/ha và khu vực TP Đồng Xoài là 1,024 tỷ/ha.
• Hiện trong 9.300 ha đang quản lí, DPR sẽ dành 2.000 ha bàn giao cho tỉnh Bình Phước để giao lại cho bên thứ 3 phát triển KCN với giá 1 tỷ/ha. Bên cạnh đó, DPR sẽ sử dụng 2.000 ha để tự phát triển KCN và các khu nông nghiệp công nghệ cao. Tuy nhiên, với lộ trình không chắc chắn nên FinSuccess chỉ đưa phần này vào kịch bản tốt.

5. Đón sóng bất động sản (BĐS) - KCN và lợi thế giá đất tại tỉnh Bình Phước

• Giá thuê tại tỉnh Bình Phước còn khá rẻ khi so với các tỉnh lân cận như Bình Dương, Đồng Nai,..

• Ngoài ra, giá thuê sẽ được hưởng lợi từ đẩy mạnh đầu tư CSHT (đặc biệt là dự án cao tốc TPHCM - Thủ Dầu Một – Chơn Thành dự kiến triển khai trước 2025).

6.  Dự án Bắc Đồng Phú & Nam Đồng Phú - Tiềm năng tăng trưởng vượt bật

• Hai dự án Bắc và Nam Đồng Phú mở rộng với diện tích 797 ha (590 ha đất thương phẩm) là tiềm năng tăng trưởng cho công ty trong các năm tới. Mảng KCN sẽ đóng góp lớn hơn vào lợi nhuận của DPR trong tương lai.
• Năm 2009, DPR cùng với CTCP Cao su Bình Phước và CTCP Khu Công nghiệp Nam Tân Uyên (NTC: Upcom) thành lập CTCP KCN Bắc Đồng Phú, quản lý KCN Bắc Đồng Phú và Nam Đồng Phú. Năm 2022, tỷ lệ lấp đầy các KCN này đều đạt mức rất cao.

• Theo chúng tôi, KCN Bắc Đồng Phú mở rộng nếu đi vào hoạt động kịp với tiến độ sẽ giúp doanh thu bắt đầu bứt phá từ năm 2024.

III. Doanh nghiệp tăng trưởng ổn định, định giá hấp dẫn

Với mỗi kịch bản, DPR được định giá khác nhau, nhưng chung quy doanh nghiệp vẫn là một nơi đầu tư an toàn và có hiệu quả cho các nhà đầu tư.

• Trong trường hợp xấu nhất, phần định giá của team vẫn chưa bao gồm 2,000 ha đất chuyển giao cho tỉnh Bình Phước, vì vậy DPR sẽ không gây tổn thất hoặc gây tổn thất rất ít cho nhà đầu tư.
• Trái lại, trong kịch bản lạc quan nhất, các nhà đầu tư có thể đạt được lợi nhuận gần như 100% nếu chọn DPR.

IV. Tóm tắt các luận điểm đầu tư

1. Các luận điểm đầu tư chính của DPR

• Cơ hội đầu tư dựa trên sự phục hồi của các ngành công nghiệp hậu Covid-19.
• Năng suất và sản lượng khai thác cao su luôn nằm trong top đầu của tập đoàn cao su Việt Nam.
• Ước tính tổng doanh thu của KCN Bắc Đồng Phú 4.076 tỷ đồng, trong đó 51% phân bổ cho DPR.
• Việc chuyển giao 2.000 ha đất cho tỉnh Bình Phước với giá 1 tỷ/ha sẽ hỗ trợ lợi nhuận trong dài hạn (chưa chắc chắn).

2. Khuyến nghị

Ước tính lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp 2023 đạt 291 tỷ (+17% YoY), tương đương với mức EPS 2023 là 6.770 đồng/cp. TCSC khuyến nghị mức giá mục tiêu của DPR trong năm 2023 là 78.000 đồng/cp, upside 30% (so với giá hiện tại là 60.000 đồng/cp (07/06/2023)). Doanh nghiệp chuyển hướng sang đẩy mạnh mảng BDS khu công nghiệp với lợi thế quỹ đất sẵn có, cùng với việc hưởng lợi từ sự tăng giá của cao su khi nhu cầu thế giới phục hồi hậu Covid 19, DPR đang bị đánh giá thấp hơn giá trị thật sự của doanh nghiệp.

Nguồn: TCSC

Tóm lại, DPR được đánh giá là một cổ phiếu an toàn dành cho các nhà đầu tư trung và dài hạn. Với tăng trưởng ổn định từ các mảnh kinh doanh cốt lõi, DPR cũng đã đảm bảo được vị thế của mình, chưa kể đến những đột phá từ mảng KCN mà doanh nghiệp đang tập trung phát triển. Tạm thời tuy chưa đánh giá được gì, nhưng thời gian sẽ nói lên tất cả. 

Anh chị nhà đầu tư có thể tham khảo thêm các cơ hội đầu tư tiềm năng khác tại đây nhé! Đừng quên theo dõi FinSuccess để cập nhật cổ phiếu đáng chú ý nhanh nhất nhé.