1.Cập nhật kết quả kinh doanh

Về kế hoạch kinh doanh năm 2026., chúng tôi đánh giá kế hoạch LNTT là rất thận trọng so với kỳ vọng chung của thị trường thấp hơn tăng trưởng tín dụng 16%, đặc biệt là khi ACB đã (i) trích lập khoảng 2,000 tỷ trong Q4/25 làm giảm nền lợi và cũng là lương khô cho lợi nhuận trong tương lai (ii) đặt kế hoạch tăng trưởng 25% mảng dịch vụ trong 2026 (iii) LLR đạt 114% cuối 2025. Điều đó đang ngụ ý rằng có thể NIM của ACB sẽ tiếp tục giảm hoặc nợ xấu gia tăng trở lại làm tăng áp lực trích lập trong 2026. Trong khi đó, mục tiêu tăng trưởng huy động 16% trong 2026 cũng sẽ là thử thách cho ngành ngân hàng nói chung và ACB nói riêng.

2.Định giá

Với PB trailling 1.3 lần và PB forward là 1.1 lần, chúng tôi cho rằng ACB vẫn là cơ hội đầu tư hấp dẫn đặc biệt đối với nhà đầu tư ưa thích sự an toàn và tăng trưởng bền vững. Chúng tôi cho rằng BLĐ có phần thận trọng trong việc đặt kế hoạch LNTT và có thể cải thiện tốt hơn (~20% YoY) nếu đạt được các chiến lược kinh doanh đề ra cũng như tình hình vĩ mô ổn định hơn.

3.Tóm tắt phiên thảo luận

• Chia sẻ về việc nhóm cổ đông Âu Lạc (một công ty chuyên về vận tải biện và phát triển Khu công nghiệp) qua trở làm cổ đông lớn nắm giữ >5% cổ phần công ty, Chủ tịch Trần Hùng Huy chia sẻ rằng nhóm cổ đông này đã đồng hành rất lâu cùng ACB trên 20 năm, việc trở lại làm cổ đông lớn thể hiện sự cam kết hỗ trợ và đem lại sự cộng hưởng cho sự phát triển của công ty.
• Về công ty bảo hiểm phi nhân thọ ACBI, đây là một mảnh ghép quan trọng trong hành trình trở thành ngân hàng đa năng của ACB. Chiến lược ban đầu sẽ tập trung vào các khách hàng hiện hữu trong hệ sinh thái. Mảng banca đã bị ảnh hưởng nặng nề trong 2 năm qua nhưng là ngành tiềm năng và đang trong xu hướng phục hồi mạnh mẽ. Doanh thu/Lãi từ của mảng bảo hiểm trong Q1/26 dự kiến tăng 33% YoY. BLĐ kỳ vọng mảng này sẽ đem về 1,000 tỷ lợi nhuận trong 2026.
• Về ACBS, BLĐ dự kiến sẽ tiếp tục tăng vốn lên 13,000 tỷ trong năm nay và sẽ mang lại nguồn thu đáng kể trong 3-5 năm tới. LNST 2026 ước tính đạt 1,800 tỷ đồng.
• Về tình hình vĩ mô bị ảnh hưởng bởi địa chính trị, BLĐ tin rằng Chính phủ vẫn sẽ kiểm soát lạm phát <4.5% và tỷ giá không tăng quá 3%. Chính phủ sẽ có đủ công cụ điều hành để đạt được mục tiêu này. Xu hướng lãi suất cho vay có thể tiếp tục tăng nhưng sẽ được NHNN kiểm soát ở cả 2 đầu.
• KQKD sơ bộ Q1/2026: LNTT 5,400 tỷ (+56% QoQ, 17% YoY), tín dụng +3.2% YTD, NPL 0.97%, CIR 32%, LNTT hoàn thành 24% kế hoạch
• Về lí do không hoàn thành kế hoạch kinh doanh trong 2025 (lần đầu tiên trong lịch sử), BLĐ chia sẻ rằng 2025 là một năm tăng trưởng tín dụng khá lệch khi tập trung hầu hết vào nhóm BĐS. Vì vậy ACB đi trước trong việc trích lập chủ động phòng hờ cho các sự thay đổi về định hướng tín dụng đối với nhóm này. Và thực tế đầu 2026, NHNN đã có những văn bản chỉ đạo nhằm điều tiết tín dụng đối với nhóm này.
• ACB dự kiến sẽ capex khoảng 8,000-10,000 tỷ trong 5 năm tới, tập trung chủ yếu vào nâng cao công nghệ trong giai đoạn bùng nổ của AI và online banking.
• Về giấy phép sản xuất kinh doanh vàng miếng, BLĐ chia sẻ rằng cơ quan chức năng hiện đang chậm lại trong quá trình cấp phép (có thể để xử lý các vấn đề còn tồn đọng). Tuy nhiên, ACB từng có kinh nghiệm rất nhiều trong quá khứ về mảng nay và tự tin sẽ làm tốt trong tương lai khi chính thức được cấp phép kinh doanh trong mảng này.
• Về lí do giảm tỷ lệ cổ tức (2026 dự kiến 13% cổ phiếu, 7% tiền mặt, so với 2025 lần lượt là 15% và 10%), BLĐ chia sẻ rằng đến từ KQKD 2025 không như kỳ vọng và BLĐ cần chuẩn bị vốn cho các kế hoạch trong 2026-2027. BLĐ sẽ cân đối giữa nhu cầu sử dụng và hiệu quả sử dụng vốn - ROE.
• Phát triển DN lớn và FDI vẫn sẽ là trọng tâm phát triển trong 5 năm tới, ACB đặt mục tiêu tăng gấp đối tỷ trọng nguồn thu của nhóm này từ mức 5-7% hiện tại. Tuy nhiên, ACB vẫn giữ vững sự chặt chẽ trong việc lựa chọn khách hàng bằng việc kết nối với các doanh nghiệp FDI toàn cầu và các DN nhà nước hàng đầu.