Tổng quan KQKD 1H26 & Q2/2026: Tăng trưởng cốt lõi từ Điện & M&E

• Doanh thu hợp nhất 1H26: 4.897 tỷ VNĐ (+6,9% YoY), hoàn thành 40,0% kế hoạch năm.
• LNST cổ đông công ty mẹ 1H26: 1.346 tỷ VNĐ (+9,0% YoY), hoàn thành 47,8% kế hoạch năm. 

Chi tiết các mảng kinh doanh của REE

Năng lượng: Giá FMP bù đắp sản lượng Thủy điện, Nhiệt điện & Điện gió rung lắc

• Kết quả tổng thể: Doanh thu đạt 2.664 tỷ VNĐ (+9,5% YoY), LNST đạt 695 tỷ VNĐ (+6,7% YoY).
• Thủy điện (Trụ cột lợi nhuận):
  • Diễn biến sản lượng: Sản lượng phát thủy điện 1H26 đạt 2.470 triệu kWh (-9,5% YoY) do yếu tố thủy văn chuyển sang pha bất lợi trong Q2/2026. Các hồ chứa chính ghi nhận sản lượng giảm như Sông Hinh (-28%), Mường Hum (-15%), Nậm Ban 2 (-14%), Thượng Kon Tum (-1%).
  • Insight giá bán: Mặc dù sản lượng nước về hồ giảm nhẹ, LNST thủy điện vẫn tăng trưởng +11,6% YoY (đạt 501 tỷ VNĐ). Động lực chính đến từ giá thị trường điện bình quân (FMP) tăng mạnh 30% YoY, cùng với chi phí tài chính giảm dần ở các công ty con/liên kết.
• Điện gió: LNST đạt 127 tỷ VNĐ (+7,7% YoY) nhờ tốc độ gió tại Vĩnh Long thuận lợi và sự đóng góp từ nhà máy Điện gió Duyên Hải V1-4 (48 MW) vận hành thương mại từ 16/03/2026.
• Nhiệt điện (PPC): LNST đóng góp bứt phá lên 27 tỷ VNĐ (so với 0,5 tỷ VNĐ cùng kỳ). Khi thủy điện suy giảm, hệ thống điện quốc gia huy động tối đa nhiệt điện, giúp sản lượng nhiệt điện của REE tăng 28,4% YoY đạt 2.531 triệu kWh.
• Điện mặt trời: LNST giảm 35% YoY xuống 52 tỷ VNĐ do nền 1H25 có khoản hoàn nhập dự phòng thuế TNDN bất thường.

Bất động sản: Cho thuê văn phòng vững vàng gánh Mảng Phát triển

• Văn phòng cho thuê:
  • Doanh thu đạt 628 tỷ VNĐ (+13,1% YoY), LNST đạt 260 tỷ VNĐ (+15,8% YoY).
  • Động lực tới từ giá thuê trung bình nhích nhẹ và tỷ lệ lấp đầy cải thiện (+1,8% trên toàn danh mục). Tòa nhà e.town 6 tiếp tục tăng tỷ lệ lấp đầy, đóng góp dòng tiền thuê ổn định.
• Phát triển BĐS (REE Land):
  • Doanh thu chỉ đạt 1 tỷ VNĐ (-99,7% YoY), LNST lỗ nhẹ 6 tỷ VNĐ (so với lãi 96 tỷ VNĐ cùng kỳ 1H25).
  • Nguyên nhân do tiến độ ghi nhận bán hàng tại dự án The Light Square (Thái Bình) chậm hơn dự kiến. Công ty đang mở rộng đại lý và triển khai gói kích cầu bán hàng trong nửa cuối năm.

Cơ điện lạnh & Thương mại (M&E): Phục hồi chất lượng & Backlog kỷ lục

• Doanh thu: 1.553 tỷ VNĐ (+18,2% YoY). LNST: 89 tỷ VNĐ (+109,0% YoY). Trong đó, REE M&E với LNST bứt phá +113,9% YoY lên 76 tỷ VNĐ nhờ nghiệm thu các dự án quy mô lớn và hoàn nhập dự phòng khoản phải thu.
• Backlog ký mới: Đạt 5.865 tỷ VNĐ – mức rất cao trong nhiều quý gần đây. Các hợp đồng tiêu biểu gồm: Trung tâm dữ liệu An Khánh, Nhà hát Ngọc Trai, Công viên Văn hóa nghệ thuật chuyên đề, cụm dự án Phú Quốc và khu nghỉ dưỡng Phú Ninh.
• REEPRO & REE TECH: Tăng trưởng lợi nhuận lần lượt +89,7% và +78,8% YoY nhờ mảng điều hòa thương mại hưởng lợi từ thời tiết nắng nóng kéo dài và vận hành nhà máy Phú Quốc.

Nước & Môi trường: Dòng tiền cổ tức ổn định từ Công ty Liên kết

• Doanh thu: 52 tỷ VNĐ (-51,2% YoY) do công ty TK Plus chưa ghi nhận doanh thu dự án mới. LNST: 190 tỷ VNĐ (+18,2% YoY).
• Sản lượng:
  • Xử lý nước: Sản lượng thương phẩm đạt 260,7 triệu m3 (+5,8% YoY), đóng góp lớn từ Nước sạch Sông Đà (+25%) sau khi hoàn thành giai đoạn 2.
  • Phân phối nước: Sản lượng đạt 151,3 triệu m3 (+5,1% YoY) nhờ nhu cầu tiêu thụ tại TP.HCM (+5,4%) và Khánh Hòa (+4,0%) gia tăng.

Triển vọng & Động lực tăng trưởng

• Giai đoạn mở rộng Năng lượng Tái tạo bứt phá:
  • Duyên Hải 2 & 3 (128 MW): Tổng vốn 6.121 tỷ VNĐ, dự kiến COD ngày 30/10/2026, bổ sung khoảng 696 tỷ VNĐ doanh thu hàng năm.
  • Cụm Điện gió Phú Cường 1A & 1B (200 MW): REE đã nâng sở hữu lên 99,99%. Đã khởi công trạm 220kV vào tháng 5/2026, dự kiến COD Q4/2027, bổ sung khoảng 1.110 tỷ VNĐ doanh thu/năm.
  • Thủy điện Trà Khúc 2 (30 MW): Đã hoàn thành 90% khối lượng thi công, dự kiến COD Q1/2027.
• Xử lý Nợ vay & Tối ưu Chi phí Tài chính: Nợ ròng giảm 15,1%, đòn bẩy ròng chỉ 13,8% giúp REE có bảng cân đối kế toán cực kỳ lành mạnh trong bối cảnh mặt bằng lãi suất có thể biến động.
• Điểm rơi Ghi nhận BĐS: Dự kiến việc thúc đẩy bán hàng tại The Light Square sẽ đóng góp lợi nhuận bổ sung trong nửa cuối năm 2026.

Tổng hợp định giá của REE hiện tại:

REE hiện đang giao dịch mức vốn hóa quanh 28 nghìn tỷ, tương đương P/E trailing khoảng dưới 11 lần, một mức khá thấp so với trung bình 5 năm của doanh nghiệp quanh 12 lần. Bức tranh lợi nhuận của REE trong năm 2026 chịu áp lực trước thời tiết El-nino, tuy vậy sự vận hành tốt cùng hưởng lợi của giá FMP cải thiện sẽ giúp doanh nghiệp bảo toàn được lợi nhuận.