Nguồn báo cáo | Công ty cổ phần chứng khoán DSC |
Chuyên đề | Ngành điện |
Ngày phát hành | 06/09/2024 |
Chi tiết báo cáo | Tại đây |
1. Nhiệt điện khí còn gặp nhiều khó khăn: Các doanh nghiệp trong lĩnh vực kinh doanh khí & nhiệt điện khí đang đứng trước rủi ro thiếu nguồn cung khí trong giai đoạn 2024 - 2025 do (1) Các bể khí trong nước đang dần cạn kiệt trữ lượng, đặc biệt là mỏ Nam Côn Sơn có khả năng dừng khai thác; (2) Các mỏ khí mới vẫn đang trong giai đoạn phát triển và chỉ có thể ghi nhận dòng khí đầu tiên kể từ 2026.
2. Rủi ro từ chính các dự án cùng tên: Dự án hai nhà máy điện khí Nhơn Trạch 3&4 được thực hiện bởi PV Power (công ty mẹ của NT2) dự kiến sẽ vận hành thương mại vào cuối năm nay. Tính đến ngày 26/7, tiến độ tổng thể gói thầu EPC của dự án ước đạt 91,6% so với kế hoạch.
3. Lợi nhuận chưa mấy khả quan: Trong Q2/2024, NT2 ghi nhận doanh thu đi ngang so với cùng kỳ trong khi lợi nhuận sau thuế (LNST) giảm 15% YoY. Theo đó, sản lượng điện thương phẩm trong kỳ đạt 1.026 triệu kWh (- 3% YoY), giảm nhẹ so với cùng kỳ nhưng vẫn cao hơn so với kế hoạch do Trung Tâm Điều độ Hệ thống Điện Quốc gia đề ra vào tháng 12/2023 khi nhu cầu phát điện gia tăng trong quý 2. Dù vậy LNST trong kỳ chỉ đạt 122 tỷ (-15% YoY), chúng tôi cho rằng nguyên nhân phần lớn do giá phát điện trên thị trường cạnh tranh (CGM) giảm mạnh so với cùng kỳ
4. Tỷ lệ chiếm dụng vốn lớn bởi EVN: Khoản phải thu ngắn hạn đến cuối quý 2/2024 đạt gần 3.000 tỷ, chiếm 30% tổng tài sản khi EVN chậm thanh toán tiền phát điện. Dù khoản này đã giảm đáng kể so với giai đoạn năm 2023 nhưng vẫn chiếm tỷ trọng cao trong tài sản của NT2, góp phần ảnh hưởng tới dòng tiền hoạt động kinh doanh
5. Điểm yếu trong dòng tiền và tài sản: Trong tài sản của NT2 còn khoản tài sản khác dài hạn ~2.500 tỷ. Theo đó, công ty thực hiện mua bán khí nhiên liệu với PV Gas theo hình thức bao tiêu. Trong một số tháng của năm 2023 và 2024, sản lượng điện phát của Công ty không đủ để đảm bảo nghĩa vụ bao tiêu nhiên liệu khí theo quy định, tuy nhiên Công ty vẫn có nghĩa vụ phải trả PV GAS số tiền tương ứng chênh lệch lượng khí bao tiêu và lượng khí thực tế tiêu thụ trong năm. Chiến lược mua bán này giúp ổn định giá vốn, nhưng lại ảnh hưởng tới dòng tiền HĐKD của NT2.