Luận điểm đầu tư : 

Chúng tôi đánh giá cao khả năng tăng trưởng của HPG trong năm 2024 với kỳ vọng nhu cầu đối với thị trường thép xây dựng phục hồi mạnh từ nửa cuối năm 2024. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 12 tháng là 44,984 VNĐ/cp (upside +71.04% so với giá đóng cửa ngày 06/08/2024), sử dụng phương pháp DCF và phương pháp P/E, P/B với P/E và P/B ngành lần lượt là 22.58 lần và 2.21 lần, bởi các lý do sau: 

(1) Dự án Dung Quất 2 sẽ là động lực tăng trưởng mạnh mẽ cho giai đoạn sau 2024. Dự án Dung Quất 2 khi đi vào hoạt động cả 2 giai đoạn có thể mang về khoảng 80 – 100 nghìn tỷ doanh thu mỗi năm cho HPG. Ngoài ra sẽ giúp gia tăng năng lực sản xuất thép HRC nhằm dẫn đầu thị trường nội địa. 

(2) Nhu cầu ngành xây dựng dự kiến phục hồi trong bối cảnh Chính phủ thúc đẩy đầu tư công trong năm 2024, đi kèm sự phục hồi từ thị trường bất động sản. 

(3) Giá Thép xây dựng dự kiến phục hồi khi đang giao dịch với mức nền thấp kể từ tháng 7 năm 2023 đến nay. Nhờ sự phục hồi từ thị trường bất động sản nội địa và các chính sách kích thích nền kinh tế từ Chính Phủ. 

(4) Thị phần xuất khẩu thép dẫn đầu cả nước với doanh thu thuần từ xuất khẩu đạt 34,287 tỷ đồng, chiếm 30% tổng doanh thu năm 2023. Thị trường xuất  khẩu của Hòa Phát chủ yếu như Mỹ, Canada, Úc, Nhật Bản, Hàn Quốc, Singapore, các nước châu Âu… Chúng tôi kỳ vọng, HPG giữ vững vị thế dẫn đầu xuất khẩu, trong bối cảnh nhu cầu thép thế giới phục hồi chậm tăng 2.1% so với cùng kỳ năm 2023 và tăng trưởng tiêu dùng trung bình hàng năm là 1.2% so với cùng kỳ trong giai đoạn 2024-2026. 

(5) Đường sắt cao tốc Bắc Nam đang mở ra cơ hội mới cho HPG khi doanh nghiệp này đang nghiên cứu sản xuất Thép phục vụ cho dự án này. Chúng tôi nhận thấy chi phí Xây dựng công trình, đường ray, nhà ga có thể lên mức 650,907 tỷ đồng. 

 

Rủi ro: 

(1) Thép HRC Việt Nam nguy cơ bị Ủy ban châu Âu điều tra chống bán phá giá, đây là được cho là diễn biến đáng lo ngại đối với HPG và các doanh nghiệp ngành thép Việt Nam. 

(2) Biến động giá nguyên liệu đầu vào có thể ảnh hưởng đến Biên lợi nhuận của HPG. (3) Biến động tỷ giá có thể ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí lãi vay của HPG trong bối cảnh doanh nghiệp này đang tập trung xây dựng Dung Quốc 2. 

 

Các yếu tố cần theo dõi: 

(1) Kết quả điều tra và quyết định của Bộ Công thương liên quan tới áp thuế chống bán phá giá với sản phẩm thép HRC nhập khẩu từ Trung Quốc. 

(2) Tiến độ hoàn thành Dung Quất 2.