DRC (TRUNG LẬP, Giá mục tiêu: 34.100 Đồng/cp): Lợi nhuận tăng trưởng trở lại nhưng định giá đã ở vùng hợp lý

Quan điểm đầu tư ngắn hạn:

Thị trường điều chỉnh có thể tác động đáng kể đến cổ phiếu DRC do có hệ số beta cao. DRC vừa công bố tài liệu ĐHCĐ 2024 với kế hoạch thận trọng (LNTT 285 tỷ đồng, giảm 7% svck). Công ty đã không đề xuất chia cổ tức bằng cổ phiếu cho năm 2023, điều nay không như kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, lợi nhuận Q1/2024 dự kiến sẽ đạt 50-55 tỷ đồng, tăng 72% - 90% svck so với mức nền so sánh thấp trong năm trước, khi các khách hàng trong nước của DRC tạm hoãn đặt hàng trong bối cảnh chi phí vay cao vào thời điểm đó. Trong các quý tới, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận sẽ đạt mức một chữ số do mức nền so sánh thấp của năm trước (Q2/2023-Q4/2023) không còn. Do đó, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư có thể xem xét lại cổ phiếu ở mức định giá hợp lý hơn.

Rủi ro giảm: 

• Sản lượng tiêu thụ lốp PCR tại thị trường Brazil và lốp TBR tại thị trường Mỹ thấp hơn dự kiến. 

• Việc xử lý đơn khởi kiện bán phá giá của hãng lốp Thái Lan tại thị trường Mỹ kéo dài hơn dự kiến 

• Tác động kém tích cực từ Biển Đỏ kéo dài hơn dự kiến.

Xu hướng biên lợi nhuận gộp 2024-2025:

Xu hướng biên lợi nhuận gộp của DRC cho thấy, mặc dù giá cao su tự nhiên tăng 8% so với cùng kỳ và 9% so với đầu năm 2024 do nhu cầu từ Trung Quốc, giá cao su tự nhiên dự kiến sẽ còn tăng 10% và 5% trong giai đoạn 2024-2025. Ngược lại, giá nguyên liệu liên quan đến dầu dự báo sẽ ổn định trong năm 2024 và chỉ tăng nhẹ trong năm 2025. Dù chi phí nguyên liệu đầu vào và chi phí khấu hao tăng do mở rộng công suất sản xuất TBR từ Q1/2024, nhưng tăng công suất hoạt động của nhà máy PCR từ 21-24% năm 2023 lên 75-84% năm 2024 và 89-100% năm 2025 sẽ giúp DRC duy trì biên lợi nhuận gộp trong năm 2024.

Trong năm 2025, việc tăng công suất hoạt động của cả TBR và PCR sẽ giúp tăng biên lợi nhuận gộp, do đó chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2024-2025 ở mức 14,5% và 15,2% (so với 14,5% trong năm 2023).