Báo cáo phân tích VSC (VDSC): Hiệu quả hoạt động giảm sút khi bối cảnh XNK không thuận lợi

KQKD Q4/2022 – Kém khởi sắc bởi dòng chảy thương mại suy yếu

• Tổng sản lượng container giảm 6% YoY xuống 237.000 TEUs. Trong đó, cảng Green và VIP Green lần lượt ghi nhận 70.000 TEUs (-3% YoY) và 167.000 TEUs (-7% YoY). Sản lượng tăng trưởng âm do dòng chảy thương mại suy yếu của toàn thế giới.
• Dù sản lượng container sụt giảm, VSC ghi nhận doanh thu đạt 520 tỷ đồng (+3% YoY) nhờ vào những dịch vụ khác (đại lý logistics, dịch vụ sửa chữa, vệ sinh container) ước tính tăng trưởng 20% YoY.
• Biên lợi nhuận gộp và biên LNST lần lượt bị thu hẹp 4 pps và 6 pps so với quý trước về 29% và 10% do hợp nhất công ty con ICD QBS hoạt động chưa hiệu quả và lỗ 11 tỷ đồng từ công ty liên kết VIMC ĐÌnh Vũ (Q3-FY22 ghi nhận lãi 4 tỷ đồng)

Triển vọng 2023 – Gặp nhiều thử thách khi nhu cầu XNK vẫn còn yếu

• Chúng tôi dự phóng tổng sản lượng thông quan hai cảng Green và VIP Green đi ngang so với năm 2022, đạt 947.000 TEUs (+0% YoY). Tổng sản lượng xếp dỡ container của VSC sẽ đạt 1.070.000 TEU (+10% YoY) với kế hoạch công ty chuyển toàn bộ lượng hàng từ PTSC Đình Vũ về cảng mục tiêu để khai thác.
• Mặc dù sản lượng xếp dỡ container tăng trưởng nhưng chúng tôi dự phóng doanh thu thuần giảm 1,6% YoY về còn 1.974 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng hai lĩnh vực vận tải ô tô và đại lý logistics là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng trong năm 2022 đã qua giai đoạn cao điểm khi giá cước nhiên liệu đầu vào hạ nhiệt và nhu cầu XNK hàng hóa container chưa tích cực.
• LNST cổ đông công ty mẹ đạt 135 tỷ đồng (-80% YoY) đến từ (1) công ty con được hợp nhất hoạt động chưa hiệu quả (ICD QBS), (2) chi phí tài chính tăng mạnh và (3) dự kiến công ty liên kết VIMC Đình Vũ tiếp tục lỗ. EPS dự báo cho năm 2023 đạt 1.129 đồng (-56% YoY).

Định giá và khuyến nghị

• Trong bối cảnh hoạt động thương mại thế giới đang tương đối ảm đạm, cùng với những dự án đầu tư mới chưa mang lại hiệu quả khiến VSC phải đối mặt với những thử thách rất lớn để có thể tăng trưởng. Năm 2023, VSC tiếp tục đầu tư mở rộng quy mô cảng biển để đón chờ giai đoạn hồi phục của XNK. Dù vậy, sự cạnh tranh tại Hải Phòng có thể trở nên căng thẳng hơn do có thêm hai cảng nước sâu tại Lạch Huyện vào năm 2025 có thể khiến tốc độ lấp đầy công suất chậm hơn kỳ vọng.Kết hợp FCFF (50%) và P/B (50%), giá mục tiêu của chúng tôi cho VSC là 29.200 đồng/cổ phiếu. Cùng với cổ tức tiền mặt dự kiến là 1.000 đồng, tỷ suất sinh lời kỳ vọng trong 12 tháng là 7% dựa trên giá đóng cửa ngày 12/04/2023. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu VSC.

Anh chị nhà đầu tư nhớ follow FinSuccess để đọc thêm các bài phân tích cổ phiểu như này nhé.