Liên hệ với chúng tôi Contact Us

Báo cáo phân tích TDM (SSI): Triển vọng tăng trưởng 2023 đạt mức hai con số

Nguồn báo cáo Công ty cổ phần Chứng khoán SSI
Chuyên đề Báo cáo phân tích TDM: Triển vọng tăng trưởng 2023 đạt mức hai con số
Ngày phát hành Ngày 23/2/2023
Chi tiết báo cáo

Tăng trưởng lợi nhuận 2023 dự kiến đạt hai chữ số nhờ mức nền thấp trong năm 2022

  • LNST năm 2022 giảm mạnh. Sản lượng nước sạch tiêu thụ trong năm 2022 đạt 69,8 triệu m3 (+9% svck). Doanh thu tài chính giảm mạnh 88% svck xuống 24 tỷ đồng, do TDM không nhận được cổ tức từ Biwase (HOSE: BWE mà TDM sở hữu 37,42%) như năm 2021. LNST giảm 33% svck đạt 220 tỷ đồng (9,4 triệu USD).Kỳ vọng TDM sẽ đạt lợi nhuận hai chữ số trong năm 2023. Chúng tôi dự báo doanh thu và LNST sẽ đạt lần lượt 497 tỷ đồng (21,4 triệu USD; +3,4% svck) và 283 tỷ đồng (12,2 triệu USD; +28,5% svck). Doanh thu tài chính dự kiến đạt 111 tỷ đồng (+3,62 lần svck), chủ yếu đến từ khoản cổ tức 93,8 tỷ đồng của BWE (cổ tức tiền mặt là 1.300 đồng/cổ phiếu) sẽ được trả vào ngày 26/04/2023. Cổ tức là động lực tăng trưởng chính cho LNST của TDM trong năm 2023. EPS năm 2023 đạt 2.577 đồng/cổ phiếu, tương đương P/E dự phóng là 14,2x.Hoạt động M&A giữa các doanh nghiệp trong nước. TDM sở hữu 20% CTCP Cấp nước Gia Tân, với khoản đầu tư 82 tỷ đồng. Trong năm 2023, việc M&A CTCP Cấp nước Cần Thơ với nhu cầu được kỳ vọng tăng trưởng khả quan.Luận điểm đầu tư. Chúng tôi duy trì triển vọng tích cực đối với hoạt động của TDM do nhu cầu tiêu thụ tăng trưởng ổn định và TDM là doanh nghiệp cung cấp nước sạch hoạt động hiệu quả nhất nhờ tỷ lệ thất thoát nước thấp với nguồn nguyên liệu ổn định từ cả sông Đồng Nai và hồ Phước Hòa. Ngoài ra, sản lượng tiêu thụ tại Nhà máy Bàu Bàng dự kiến đạt 10% trong giai đoạn 2022-2025 để đáp ứng nhu cầu trong tương lai tại Khu Công nghiệp & Dân cư Bàu Bàng, cũng như các khách hàng công nghiệp mới tại VSIP 3. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu TDM, với giá mục tiêu là 39.600 đồng/cp (tiềm năng tăng giá là 6,5%) dựa theo phương pháp DCF. Tỷ lệ chi trả cổ tức sẽ đạt 45% trong năm 2023, tương đương với tỷ suất cổ tức là 3,6%. Trong dài hạn, chúng tôi kỳ vọng thương vụ M&A nhà máy nước Gia Tân - Đồng Nai và CTCP Cấp nước Cần Thơ sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính cho TDM khi nhu cầu tại Bình Dương tăng trưởng chậm lại.
  • TDM công bố kết quả kinh doanh năm 2022, với sản lượng nước sạch tiêu thụ đạt 69,8 triệu m3 (+9% svck) do nhu cầu của khách hàng công nghiệp phục hồi (chiếm 70% nhu cầu). Giá bán nước trung bình tăng 6% svck do công ty không còn áp dụng chính sách giảm giá để hỗ trợ người tiêu dùng như dịch Covid-19. Doanh thu nước sạch đạt 478 tỷ đồng (20,6 triệu USD; +15% svck). Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 52% (+2,3% svck), nhờ tỷ lệ thất thoát nước giảm 0,43% xuống mức 1,1%. Doanh thu tài chính giảm mạnh 88% svck chỉ đạt 24 tỷ đồng, do TDM không nhận được cổ tức từ Biwase (HOSE: BWE, TDM sở hữu 37,42%) giống như năm 2021. LNST giảm 33% svck đạt 220 tỷ đồng (9,4 triệu USD), tương đương với EPS là 2.028 đồng/cổ phiếu.
  • Lũy kế đến năm 2022, TDM tham gia đầu tư vào các công ty liên doanh và liên kết với tổng giá trị đạt 1,2 nghìn tỷ đồng, chiếm 47% tổng tài sản. Khoản đầu tư lớn nhất trong năm là BWE (TDM hiện sở hữu 37,42%) với 1,1 nghìn tỷ đồng, trong khi TDM cũng tham gia M&A CTCP Cấp nước Gia Tân (TDM sở hữu 20%), với khoản đầu tư 82 tỷ đồng. Trên thực tế, TDM, BWE và các công ty liên quan sở hữu 57,8% CTCP Cấp nước Gia Tân.Như thông tin chúng tôi đã đề cập trong báo cáo ngành trước đó (link), chúng tôi nhận thấy các hoạt động M&A tích cực giữa các công ty trong nước sẽ giúp các công ty đạt được tốc độ tăng trưởng cao hơn so với ngành, đặc biệt là ở tỉnh Bình Dương, nơi mà tăng trưởng dự báo chậm lại trong tương lai.Chúng tôi đánh giá thương vụ M&A CTCP Cấp nước Gia Tân khá tích cực dựa trên các yếu tố sau: (1) Công suất nhà máy nước sạch Gia Tân sẽ tăng gấp đôi lên 40.000 m3/ngày đêm vào năm 2023; Sản lượng bán nước dự báo tăng 149% svck vào năm 2023 nhờ mở rộng mạng lưới cấp nước sạch cho huyện Cẩm Mỹ và Long Khánh - Đồng Nai; (2) Kỳ vọng tăng trưởng sản lượng trong dài hạn nhờ nhu cầu cấp nước cho các KCN Trảng Bom, Dầu Giây-Đồng Nai (các địa điểm vẫn còn đất cho thuê, trong khi các khu vực trung tâm của Đồng Nai như Nhơn Trạch, Biên Hòa...có tỷ lệ lấp đầy trên 95%) và mở rộng cấp nước cho dịch vụ trên đường cao tốc Long Thành-Dầu Dây; (3) Giảm tỷ lệ thất thoát nước từ mức 19% trong năm 2021 xuống 4,6% trong năm 2023 nhờ hỗ trợ từ BWE.

Triển vọng

Năm 2023, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST lần lượt đạt 497 tỷ đồng (21,4 triệu USD; +3,4% svck) và 283 tỷ đồng (12,2 triệu USD; +28,5% svck). EPS năm 2023 đạt 2.577 đồng/cổ phiếu, tương đương P/E dự phóng là 14,2x. Với các giả định chính như sau:

  • Lượng nước tiêu thụ của TDM sẽ đạt 72,3 triệu m3 (+3,7% svck). Sản lượng tiêu thụ tại Nhà máy nước Dĩ An sẽ đóng góp 83% tổng sản lượng tiêu thụ, đạt 60,3 triệu m3 (+2,5% svck). Nhu cầu tiêu thụ nước của khách hàng tại các khu công nghiệp dự kiến sẽ giảm trong nửa đầu năm 2023 do suy thoái kinh tế toàn cầu ảnh hưởng đến các ngành nghề xuất khẩu như dệt may, da giày, sản phẩm gỗ nội/ngoại thất.
  • Sản lượng tiêu thụ tại Nhà máy nước Bàu Bàng sẽ đạt 12 triệu m3/năm (+7% svck; chiếm 17% tổng lượng nước tiêu thụ) khi Khu công nghiệp VSIP 3 cho thuê 180 ha đất trong giai đoạn 2022-2023. 
  • Giá nước bình quân không đổi do giá nước sạch quy định tại tỉnh Bình Dương giai đoạn 2023-2028 đang được trình lên UBND tỉnh.                                
  • Doanh thu tài chính dự báo đạt 111 tỷ đồng (+3,62 lần svck), chủ yếu đến từ khoản cổ tức 93,8 tỷ đồng của BWE (cổ tức tiền mặt là 1.300 đồng/cổ phiếu) sẽ được thanh toán vào ngày 26/04/2023. Khoản cổ tức này là động lực tăng trưởng chính cho LNST của TDM trong năm 2023.
  • TDM dự kiến phát hành riêng lẻ 10 triệu cổ phiếu (tương đương tối đa 10% vốn góp của chủ sở hữu) trong năm 2023. Số tiền thu được dự kiến sẽ được phân bổ như sau: (i) 143 tỷ đồng dự kiến dùng để mua cổ phần của Cấp nước Cần Thơ CTCP; (ii) đầu tư vào 24,4% cổ phần của Công ty Cổ phần Cấp nước Cà Mau với giá trị 50 tỷ đồng; (iii) tăng vốn góp vào CTCP Cấp nước Gia Tân Đồng Nai, với giá trị là 35 tỷ đồng.
  • Chi phí đầu tư CAPEX năm 2023 dự kiến là 326 tỷ đồng, cụ thể: (i) 256 tỷ đồng đầu tư vào ‘Đường ống dẫn nước D1600’ của Nhà máy nước Dĩ An. Khoản này chủ yếu là vay từ JICA và ADB; (ii) Dự kiến đầu tư 70 tỷ đồng vào đường ống truyền tải nước của Nhà máy nước Bàu Bàng, khoản này sẽ bao gồm 40,2 tỷ đồng nợ vay từ Ngân hàng Shinhan và 29,8 tỷ đồng vốn tự có.
  • Thương vụ M&A CTCP Cấp nước Cần Thơ với nhu cầu được kỳ vọng sẽ tăng trưởng tích cực nhờ (1) Nhu cầu từ dịch vụ tại tuyến đường cao tốc nối Cần Thơ với các tỉnh lân cận như Cần Thơ - Kiên Giang, An Giang - Cần Thơ; (2) Nhu cầu từ khách hàng công nghiệp khi liên doanh BCM-VSIP phát triển dự án khu công nghiệp VSIP Cần Thơ với tổng diện tích 300 ha sẽ đi vào hoạt động trong năm 2025; (3) TDM và BWE có thể hỗ trợ Cấp nước Cần Thơ giảm tỷ lệ thất thoát nước, cải thiện hệ thống cấp nước để tăng hiệu quả hoạt động.

Luận điểm đầu tư

  • Chúng tôi duy trì triển vọng tích cực đối với hoạt động của TDM do nhu cầu tiêu thụ tăng trưởng ổn định và TDM là doanh nghiệp cung cấp nước sạch hoạt động hiệu quả nhất nhờ tỷ lệ thất thoát nước thấp với nguồn nguyên liệu ổn định từ cả sông Đồng Nai và hồ Phước Hòa. Ngoài ra, sản lượng tiêu thụ tại Nhà máy Bàu Bàng dự kiến đạt 10% trong giai đoạn 2022-2025 để đáp ứng nhu cầu trong tương lai tại Khu Công nghiệp & Dân cư Bàu Bàng, cũng như các khách hàng công nghiệp mới tại VSIP 3.
  • Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu TDM, với giá mục tiêu là 39.600 đồng/cp (tiềm năng tăng giá là 6,5%) dựa theo phương pháp DCF. Tỷ lệ chi trả cổ tức sẽ đạt 45% trong năm 2023, tương đương với tỷ suất cổ tức là 3,6%. Trong dài hạn, chúng tôi kỳ vọng thương vụ M&A nhà máy nước Gia Tân - Đồng Nai và CTCP Cấp nước Cần Thơ sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính cho TDM khi nhu cầu tại Bình Dương tăng trưởng chậm lại. 

Anh chị nhà đầu tư nhớ follow FinSuccess để đọc thêm các bài phân tích cổ phiểu như này nhé.

Thảo Huyên
Investment Advisor
Thảo Huyên

"Nếu muốn trở nên giàu có, hãy học cách tiết kiệm và đầu tư" - Benjamin Franklin


Có thể bạn quan tâm
Báo cáo VND Q3/2024: Ảm đạm (DSCS)

Báo cáo VND Q3/2024: Ảm đạm (DSCS)

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-12-06 00:06

Với kết quả kinh doanh của VNDirect tiếp tục tăng trưởng âm so với cùng kỳ khi các mảng kinh doanh đ...

Hội thảo nhà đầu tư Vingroup 2024 (ACBS)

Hội thảo nhà đầu tư Vingroup 2024 (ACBS)

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-12-05 23:58

Trong buổi hội thảo cổ đông Vingroup 2024, ACBS đánh giá việc IPO Vinpearl và bán 25% Vinmec sẽ giúp...

Định Hướng Mới của Viettel Post với Logistics Biên Giới

Định Hướng Mới của Viettel Post với Logistics Biên Giới

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-12-03 10:48

VTP đẩy mạnh đầu tư vào logistics biên giới với dự án Công viên Logistics Lạng Sơn (khai thác từ 12/...

Hoa Sen Group (HSG) - MUA: Tận dụng chính sách bảo hộ và kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ

Hoa Sen Group (HSG) - MUA: Tận dụng chính sách bảo hộ và kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-12-02 14:02

Hoa Sen Group (HSG) được khuyến nghị mua với giá mục tiêu 23,100 VNĐ/cổ phiếu, nhờ vào chính sách bả...

Triển vọng ngành hàng Công nghệ Thông tin và Truyền thông 2025: ĐIỆN TOÁN BIÊN VÀ 5G ĐỊNH HÌNH TƯƠNG LAI NGÀNH CÔNG NGHỆ THÔNG TIN (TPS)

Triển vọng ngành hàng Công nghệ Thông tin và Truyền thông 2025: ĐIỆN TOÁN BIÊN VÀ 5G ĐỊNH HÌNH TƯƠNG LAI NGÀNH CÔNG NGHỆ THÔNG TIN (TPS)

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-25 16:56

Doanh thu thị trường ICT (bao gồm phần phần cứng, phần mềm, dịch vụ công nghệ thông tin, dịch vụ viễ...

IDC: Khuyến nghị TRUNG LẬP - Đà tăng trưởng chậm lại trong 2025 (MBS)

IDC: Khuyến nghị TRUNG LẬP - Đà tăng trưởng chậm lại trong 2025 (MBS)

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-25 16:33

Q3/24 LN ròng tăng trưởng 218% svck. Luỹ kế 9T24, LN ròng tăng 95% svck nhờ bàn giao 90 ha diện tích...

VPB: Khuyến nghị KHẢ QUAN giá mục tiêu 22,150 VND/cổ phiếu

VPB: Khuyến nghị KHẢ QUAN giá mục tiêu 22,150 VND/cổ phiếu

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-22 16:14

Mặc dù tăng trưởng lợi nhuận cao trong 9T2024, nhưng chúng tôi dự báo rằng VPB chỉ có khả năng đạt k...

Báo cáo Cập nhật Analyst Meeting: POW

Báo cáo Cập nhật Analyst Meeting: POW

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-22 16:07

15/11/2024, PVPower tổ chức cuộc họp chuyên viên phân tích kết hợp thăm quan Nhơn Trạch 3&4. Theo ba...

SIP - Báo cáo cập nhật Q3/2024: Duy trì đà tăng trưởng ổn định (VPBANKS)

SIP - Báo cáo cập nhật Q3/2024: Duy trì đà tăng trưởng ổn định (VPBANKS)

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-20 14:49

VPBankS hạ khuyến nghị xuống NẮM GIỮ với giá mục tiêu điều chỉnh là 90,500VND/cp tới từ việc SIP đã...

SAB - OUTPERFORM - Biên lợi nhuận mở rộng nhờ nỗ lực tối ưu hoá chi phí hoạt động (BVSC)

SAB - OUTPERFORM - Biên lợi nhuận mở rộng nhờ nỗ lực tối ưu hoá chi phí hoạt động (BVSC)

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-20 14:22

Giá phiếu đã giảm khá mạnh kể từ đỉnh 2023, phản ánh rủi ro trung hạn về chính sách thuế, xu hướng q...

Xuất Nhập Khẩu Việt Nam Tháng 10/2024: Tăng Trưởng Mạnh Ở Ngành Dệt May, Gỗ và Thủy Sản

Xuất Nhập Khẩu Việt Nam Tháng 10/2024: Tăng Trưởng Mạnh Ở Ngành Dệt May, Gỗ và Thủy Sản

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-18 15:34

Báo cáo tháng 10/2024 ghi nhận xuất khẩu Việt Nam tăng trưởng tích cực: dệt may đạt 3.8 tỷ USD (+22%...

HPG - Khuyến nghị: TRUNG LẬP với giá mục tiêu 31,050 VNĐ/cổ phiếu, tương ứng mức tăng 12.5% so với giá thị trường hiện tại (27,700 VNĐ).

HPG - Khuyến nghị: TRUNG LẬP với giá mục tiêu 31,050 VNĐ/cổ phiếu, tương ứng mức tăng 12.5% so với giá thị trường hiện tại (27,700 VNĐ).

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-18 15:24

Báo cáo về Tập đoàn Hòa Phát (HPG) khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 31,050 VNĐ (+12.5%). Điểm...

TCB: Báo cáo khuyến nghị đầu tư - MUA (Q3/2024) (DSC)

TCB: Báo cáo khuyến nghị đầu tư - MUA (Q3/2024) (DSC)

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-15 15:01

DSC hạ dự báo lợi nhuận trước thuế của TCB xuống 28.340 tỷ do ghi nhận chi phí bất thường từ việc kế...

GMD: Khuyến nghị THEO DÕI với giá mục tiêu 72,400 đồng/cổ phiếu (DSC)

GMD: Khuyến nghị THEO DÕI với giá mục tiêu 72,400 đồng/cổ phiếu (DSC)

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-15 14:47

Trong những tháng còn lại của năm 2024 và năm 2025, kết quả kinh doanh của GMD sẽ được thúc đẩy nhờ...

VHM: Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu là 54,700 đồng/CP

VHM: Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu là 54,700 đồng/CP

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-14 16:58

Q3/24 doanh số bán hàng tăng 135% svck nhưng LN ròng giảm 26% svck do chưa kịp bàn giao tại dự án mớ...

PVD: Khuyến nghị KHẢ QUAN giá mục tiêu là 31,400 VNĐ/cp

PVD: Khuyến nghị KHẢ QUAN giá mục tiêu là 31,400 VNĐ/cp

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-14 16:25

Q3/24, lợi nhuận ròng của PVD tăng 21% svck và 31% sv quý trước chủ yếu nhờ mức giá thuê giàn tự nân...

Báo cáo chiến lược thị trường chứng khoán "VNINDEX có thể tạo lập thành công đáy" - TPS

Báo cáo chiến lược thị trường chứng khoán "VNINDEX có thể tạo lập thành công đáy" - TPS

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-12 10:13

VNINDEX có thể tạo lập thành công đáy, chuyển sang những kịch bản tích cực hơn.Điểm lại tình hình th...

Analyst Meeting với MWG Q3/2024

Analyst Meeting với MWG Q3/2024

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-12 09:56

Quý 3, MWG ghi nhận tăng trưởng từ nhu cầu hàng điện tử, với TGDD và ĐMX đẩy mạnh sản phẩm giá trị c...

HSG: Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 24,800 đồng/cổ phiếu

HSG: Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 24,800 đồng/cổ phiếu

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-09 23:53

Q4/2024, HSG ghi nhận lỗ ròng 186 tỷ VND (-273% svck) do biên gộp (BLNG) giảm và chi phí bán hàng tă...

POW: Khuyến nghị KHẢ QUAN giá mục tiêu 14,900đ/cp

POW: Khuyến nghị KHẢ QUAN giá mục tiêu 14,900đ/cp

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2024-11-09 23:48

LN ròng Q3/24 tăng 380% svck trong bối cảnh sản lượng điện đi ngang, hỗ trợ bởi lãi tỉ giá từ các kh...