I. CHỈ TIÊU KẾ HOẠCH KINH DOANH NĂM 2026

Năm 2026, REE đặt mục tiêu tăng trưởng khả quan với biên lợi nhuận tiếp tục duy trì ở mức cao. Cụ thể:

• Doanh thu thuần hợp nhất: Mục tiêu 12.230 tỷ đồng (Tăng trưởng +22,2% svck).
• Lợi nhuận sau thuế (LNST): Mục tiêu 2.814 tỷ đồng (Tăng trưởng +11,3% svck).
• Biên lợi nhuận ròng: Dự kiến duy trì ở mức cao, đạt khoảng 23%.

1. Mảng năng lượng 

• Chỉ tiêu tài chính: Kế hoạch doanh thu đạt 5.476 tỷ đồng (+10% svck) và LNST đạt 1.465 tỷ đồng (+3,8% svck).
• Động lực & Kỳ vọng: Thủy điện và Điện mặt trời kỳ vọng được huy động tối đa công suất. Dự báo giá điện trên Thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) sẽ phục hồi và tăng trong vài tuần tới, giúp doanh nghiệp sở hữu thủy điện hưởng lợi lớn (trái ngược với nền giá thấp của 2025) khi chiến tranh Trung Đông khiến giá các nguồn năng lượng chạy nền cho hệ thống (nổi bật là điện khí) tăng khiến giá thị trường cạnh tranh tăng.
• Yếu tố thủy văn: Hiện tượng La-Nina dự báo sẽ kết thúc vào nửa đầu năm 2026, thị trường sẽ bước vào pha thời tiết trung tính. Tuy vậy, kỳ vọng lượng nước vẫn ổn định và bù đắp bằng sự cải thiện giá thị trường cạnh tranh.

2. Mảng cơ điện lạnh (M&E)

• Chỉ tiêu tài chính: Đây là mảng có kỳ vọng bứt phá mạnh với kế hoạch doanh thu đạt 4.672 tỷ đồng (+32,7% svck) và LNST đạt 227 tỷ đồng (+38,1% svck).
• Chiến lược mở rộng: Tập trung đấu thầu và thi công tại các dự án hạ tầng công cộng quy mô lớn (sân bay Phú Quốc, APEC, bệnh viện), các nhà máy sản xuất công nghệ cao, và đặc biệt là đón đầu làn sóng đầu tư Trung tâm dữ liệu (Data Center).
• Quản trị rủi ro nợ xấu: Nợ xấu đã được cải thiện. Trong bối cảnh các Chủ đầu tư (CĐT) lớn kẹt dòng tiền, chủ yếu theo cơ chế thanh toán 3 bên qua Ngân hàng. REE đứng ra vay (ghi nhận công nợ) nhưng gán tên chủ đầu tư. Nếu CĐT vỡ nợ, CĐT sẽ trực tiếp trả cho ngân hàng, REE không phải gánh chịu rủi ro vỡ nợ dây chuyền. Tuy vậy, rủi ro công nợ sẽ ảnh hưởng đến vốn lưu động của REE.

3. Mảng bất động sản

• Văn phòng cho thuê:
  • Chỉ tiêu: Doanh thu 1.319 tỷ đồng (+14,2% svck) và LNST 567 tỷ đồng (+22,3% svck).
  • Chiến lược: Mục tiêu duy trì tỷ lệ lấp đầy toàn hệ thống ở mức 97% thông qua các chính sách thuê linh hoạt. Đối với tòa nhà E-town 6 (hiện lấp đầy >53%), kỳ vọng tỷ lệ lấp đầy sẽ đạt mức 90% trong năm 2026 nhờ làn sóng khách FDI trở nên mạnh hơn (hiện tại chủ yếu là khách từ China +1 nên nhu cầu không cao cùng với đó xu hướng làm việc 
  • Phát triển quỹ đất: Liên tục săn tìm các quỹ đất sạch, vị trí đẹp tại các đô thị lớn và trung tâm tài chính để phát triển các tòa nhà văn phòng mới (hiện đang nghiên cứu 2 dự án mới chưa công bố).
• Phát triển Bất động sản:
  • Chỉ tiêu: Mảng này dự kiến bùng nổ với doanh thu đạt 542 tỷ đồng (Tăng +196% svck) và LNST đạt 126 tỷ đồng (Tăng +134% svck).
  • Động lực: Hoàn thành việc bán/chuyển nhượng các sản phẩm thấp tầng còn lại tại dự án The Light Square (Khu dân cư Bầu Xuyên, Thái Bình). Mặc dù dự án trước đó gặp khó khăn do sáp nhập tỉnh thành và lãi suất cao, nhưng năm 2026 kỳ vọng sẽ ghi nhận điểm rơi doanh thu và thoái vốn thành công.

4. Mảng nước sạch & môi trường

• Chỉ tiêu tài chính: Doanh thu mảng nước kế hoạch đạt 221 tỷ đồng (+27% svck) và LNST đạt 346 tỷ đồng (-2,6% svck) (Ghi chú: LNST cao hơn doanh thu do đặc thù REE hạch toán lợi nhuận mảng nước phần lớn từ công ty liên kết).
• Định hướng đầu tư (Capex): * Tập trung nguồn lực hoàn thành các hạng mục đầu tư còn lại của Nhà máy nước Sông Đà Giai đoạn 2 (nâng công suất lên 600.000 m3/ngày đêm) để gia tăng sản lượng phát nước. Tuy sản lượng hiện tại mới đạt 300-400k m3/ngày đêm và chưa hấp thụ hết trong ngắn hạn, nhưng việc hoàn thành tuyến ống thép 2.000 tỷ đã giúp công ty được điều chỉnh tăng giá bán nước.
  • Thúc đẩy Capex cho các dự án nhà máy nước mới (Đã có Giấy chứng nhận đầu tư dự án Nước Thủ Đức 4 công suất 600.000 m3/ngày đêm, dự kiến hoàn thành 2028).
  • Bổ sung mảng xử lý nước thải vào danh mục kinh doanh để hoàn thiện chuỗi giá trị và đáp ứng tiêu chuẩn môi trường.

II. TỔNG QUAN CHUNG & ĐỊNH HƯỚNG TÀI SẢN

• Mảng Năng lượng: Công ty hiện có 328 MW công suất điện đang trong giai đoạn chuẩn bị đi vào vận hành thương mại (COD). Các dự án năng lượng đang triển khai dự kiến sẽ hoàn thành vào cuối năm 2026, riêng dự án Phong điện Phú Cường (đã hoàn tất M&A) dự kiến COD vào năm 2027.
• Mảng cho thuê văn phòng (BĐS): Tổng diện tích cho thuê hiện tại đạt khoảng 185.000 m2. Tầm nhìn đến năm 2030, REE đặt mục tiêu nâng tổng diện tích cho thuê lên hơn 300.000 m2. Động lực tăng trưởng chính đến từ việc tiếp tục mở rộng quỹ sàn tại khu vực trung tâm, đón đầu xu hướng TP.HCM được định hướng trở thành Trung tâm tài chính quốc tế.

III. TỔNG QUAN CHUNG & ĐỊNH HƯỚNG TÀI SẢN

• Chi trả cổ tức: Công ty lên kế hoạch chi trả cổ tức năm 2025 ở mức 25%, trong đó:
  • Chi trả cổ tức bằng tiền theo tỷ lệ 10%/ mệnh giá (1.000 đồng trên 1 cổ phiếu), thực hiện trong Q1/2026
  • Chi trả cổ tức bằng cổ phiếu, theo tỷ lệ 100:15 (Cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu được nhận 15 cổ phiếu mới), thực hiện trong Q2/2026
• Phân phối cổ phiếu ESOP: Công ty lập kế hoạch phân phối 500.000 cổ phiếu bán cho nhân viên quản lý, mệnh giá 10.000 đồng/cổ phiếu, tổng giá trị phát hành ở mức 5 tỷ đồng.  
• Về kế hoạch tăng vốn điều lệ: Ngoài các chương trình cổ phiếu thưởng và ESOP, công ty chưa có ý định phát hành thêm cổ phiếu, nhằm tránh rủi ro pha loãng EPS. Công ty REE Energy đã tăng vốn điều lệ lên 10.500 tỷ đồng để đảm bảo điều kiện tham gia các dự án điện gió ngoài khơi. Ngoài ra, sau khi phân phối cổ tức, công ty sẽ còn lại khoảng 1.100 tỷ đồng, dùng để đầu tư vào các dự án Duyên Hải 2 và 3. 

IV. GHI NHẬN TỪ PHIÊN THẢO LUẬN (Q&A)

1. Góc nhìn về Vĩ mô & Quy hoạch điện VIII (QHĐ8)

• Triển vọng NLTT: Nhiệt điện than gặp khó do giá than nhập khẩu tăng, điện khí LNG khan hiếm tua-bin. Nhìn chung, tiến độ QHĐ8 có thể bị chậm, dự kiến thực tế chỉ bổ sung LNG được khoảng 3 GW công suất mới. Do đó, các dự án NLTT sẵn có vẫn được ưu tiên đầu tư, nổi bật 
• Cơ chế DPPA: Dù nhu cầu mua điện xanh chuẩn ESG từ các doanh nghiệp là rất lớn, khung pháp lý từ EVN chưa thực sự tháo gỡ hoàn toàn vướng mắc. Kỳ vọng sẽ có điều chỉnh tích cực trong thời gian tới.
• Giá điện CGM: Xu hướng tăng là chắc chắn do ảnh hưởng từ xung đột Trung Đông tác động lên giá năng lượng, nhưng mức tăng sẽ được kiểm soát bởi cơ quan nhà nước.

2. Cập nhật các Dự án Năng lượng

• Chiến lược Điện gió ngoài khơi: Đã có giấy khảo sát dự án 500 MW tại Vĩnh Long. Chi phí đầu tư điện gió gần bờ hiện khoảng 1,6 triệu USD/MW (do Top 3 NSX tuabin Trung Quốc thống trị thị trường, REE giảm lợi thế đàm phán). Điện gió xa bờ cần vốn lớn (~3 tỷ USD/1GW) và thời gian dài (5-6 năm). Hiện EVN chỉ cam kết mua 85% sản lượng, kết hợp rủi ro tỷ giá (VND mất giá 5%) gây khó cho việc thu xếp vốn. REE mong muốn cơ chế bao tiêu toàn bộ và bảo lãnh một phần ngoại tệ.
• Dự án Phong điện V1-4: Đã COD với giá chuyển tiếp trần là 1.856 VNĐ/kWh (deal thực tế thấp hơn một chút), mang lại mức IRR ổn định khoảng 12%.
• Nhiệt điện Phả Lại (PPC): REE đã yêu cầu đóng cửa tổ máy hoạt động không hiệu quả (lỗ) để tập trung vào tổ máy có lãi. REE có kế hoạch thoái vốn khỏi PPC khi giá cổ phiếu đạt vùng hợp lý (giá vốn hợp nhất của REE khoảng 14.000 VNĐ/cp).
• Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh (VSH): Nhà máy Thượng Kon Tum hoạt động cực kỳ hiệu quả (đảm bảo nước trong mùa khô). Sông Hinh hoạt động khá, trong khi Vĩnh Sơn đang gặp khó khăn về nguồn nước.

3. Cập nhật về Mảng Cơ điện

• REE PRO: Hiện chủ yếu phục vụ nội bộ cho REE M&E, đang được khuyến khích phát triển tệp khách hàng độc lập.
• REE TECH: Quy mô còn nhỏ so với đối thủ, khó mở rộng quá mạnh.
• Lợi thế nội tại: Năng lực của khối M&E hiện nay đã đủ sức đảm nhận gói thầu cho phần lớn các dự án NLTT của tập đoàn. Đồng thời, mảng này đang sở hữu tệp khách hàng ngoài rất chất lượng với các hợp đồng lớn, biên lợi nhuận hấp dẫn từ các đối tác LNG và Data Center.