1. Hoạt động kinh doanh 

• Hoạt động bảo hiểm nhân thọ phục hồi còn tương đối chậm khi phí bảo hiểm nhân thọ của BVH và ngành nói chung đều cho thấy mức giảm nhẹ. Thậm chí đà giảm còn tiếp tục gia tăng ở quý 2. Xét theo kênh phân phối, kênh đại lý truyền thống - vốn chiếm tỷ trọng lớn nhất trong tổng doanh thu phí mới - ghi nhận sự sụt giảm mạnh, trong khi bancassurance là kênh phân phối duy nhất ghi nhận tăng trưởng dương trong nửa đầu năm. 
• Tuy nhiên, BVH lại cho thấy sự tăng trưởng về thị phần ở mảng bảo hiểm nhân thọ lẫn phi nhân thọ. Điều này cho thấy sự hiệu quả trong nỗ lực giành lại thị phần của BVH nhờ hi sinh chi phí bán hàng và quản lý. 
• Theo ước tính của FinSuccess, tỷ lệ trích lập dự phòng Q2/2026 chỉ khoảng 27%, thấp hơn rất nhiều so với cùng kỳ (41.2%) hay so với quý trước (42.3%), phù hợp với dự phóng của chúng tôi khi mặt bằng lãi suất ở mức cao và dư địa giảm trích lập vẫn còn nhiều. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí chỉ giảm nhẹ do chi phí bồi thường tăng mạnh với khoảng 9,300 tỷ VND (tăng 20% YoY). 
• Lợi suất đầu tư được cải thiện nhẹ nhờ mặt bằng lãi suất tiền gửi neo cao cũng như chính sách phân bổ tài sản linh hoạt và hợp lý. 

2. Chất lượng tài sản 

• Quy mô tài sản vượt mốc 315.7 nghìn tỷ VND với tài sản đầu tư tài chính tăng trưởng tốt, gần 12% so với đầu năm và đạt 298 nghìn tỷ VND. Phần lớn việc tài sản tăng trưởng đến từ thu phí bảo hiểm đều đặn và tối ưu khoản phải thu. 
• Tuy nhiên, cũng phải để ý khoản Repo trái phiếu chính phủ của BVH tăng mạnh một cách khá bất ngờ trong 6 tháng đầu năm, đẩy dư nợ lên hơn 69 nghìn tỷ VND, thể hiện nhu cầu vốn lớn của BVH trong giai đoạn này. 

=> Nhìn chung, lợi nhuận BVH quý này tăng trưởng nhờ thu nhập tài chính đạt hiệu suất tốt cũng như tỷ lệ trích lập dự phòng giảm. Tuy nhiên, vẫn cần quan sát thêm về chất lượng tài sản khi Nợ phải trả tăng mạnh hơn kì vọng của FinSuccess. Việc repo quá nhiều có thể ảnh hưởng đến ROE của BVH.

3. Định giá

Vốn hóa hiện tại của BVH là 47.7 nghìn tỷ VND, tương đương mức P/B trailing khoảng 1.8 lần và forward 2026 khoảng 1.6 lần theo dự phóng của FinSuccess. Định giá tương đối thấp so với quá khứ khi ROE trailling và 2026F về vùng đỉnh lịch sử.