I. Tái cơ cấu danh mục
Trong khuôn khổ đợt rà soát danh mục giữa năm 2026, FinSuccess quyết định cơ cấu lại danh mục: hoán đổi toàn bộ 5% tỷ trọng cổ phiếu PNJ sang giải ngân mới vào cổ phiếu TCB. Sự luân chuyển dòng vốn này là bước đi chiến lược nhằm thích ứng linh hoạt với các diễn biến mới của thị trường, qua đó kiểm soát rủi ro và tối ưu hóa hiệu suất đầu tư.
1. Lý do thoái vốn hoàn toàn khỏi PNJ
Quyết định hạ tỷ trọng PNJ về 0% để bảo toàn danh mục được đưa ra dựa trên ba yếu tố rủi ro chính:
- Rủi ro ngành và niềm tin người tiêu dùng: Mảng kinh doanh kim cương toàn ngành đang đối mặt với cuộc khủng hoảng niềm tin sâu sắc. Quá trình thanh lọc và tái cấu trúc cục bộ này sẽ đòi hỏi nhiều thời gian để phục hồi.
- Áp lực thanh khoản ngắn hạn: Hiện tượng khách hàng gia tăng bán lại kim cương đang tạo ra sức ép thanh khoản cục bộ, ảnh hưởng tiêu cực đến dòng tiền ngắn hạn của PNJ.
- Vi phạm bộ tiêu chí quản trị rủi ro: Dựa trên các diễn biến trên, cổ phiếu PNJ đã vi phạm các quy tắc đầu tư và quản trị rủi ro cốt lõi của FinSuccess, buộc chúng tôi phải hành động dứt khoát để bảo vệ thành quả của danh mục.
2. Luận điểm giải ngân mới 5% vào TCB
TCB được lựa chọn làm điểm đến cho dòng vốn hoán đổi nhờ các lợi thế vượt trội về tăng trưởng và bộ đệm rủi ro:
- Chiến lược "Lấy lượng bù chất" trong tăng trưởng tín dụng: TCB có dư địa đẩy mạnh quy mô tín dụng để bù đắp cho áp lực thu hẹp Biên lãi thuần (NIM). Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ các dự án trọng điểm của các doanh nghiệp lớn trong hệ sinh thái. Đồng thời, NIM được kỳ vọng sẽ không sụt giảm sâu, bởi các khoản cấp vốn này có mức bù rủi ro tương xứng, cho phép TCB duy trì mặt bằng lãi suất cho vay ở mức cao.
- Kỳ vọng bùng nổ Thu nhập ngoài lãi (NFI): Dù thị trường chung chưa có nhiều điểm nhấn, ban lãnh đạo TCB vẫn luôn cho thấy tầm nhìn chiến lược và khả năng thực thi nhạy bén. Tăng trưởng NFI được dự phóng sẽ bứt phá mạnh mẽ, dẫn dắt bởi mảng tư vấn giải pháp nguồn vốn (phát hành trái phiếu, cổ phiếu cho doanh nghiệp) và sự phục hồi của mảng bảo hiểm (bancassurance).
- Bộ đệm vốn và tỷ lệ an toàn hoạt động dẫn đầu: Các rủi ro về hệ số an toàn được kiểm soát chặt chẽ, giúp ngân hàng duy trì nền tảng vững chắc ngay cả khi toàn ngành chịu áp lực. Cụ thể, các chỉ số thanh khoản và an toàn vốn đều vượt xa mức quy định của NHNN với tỷ lệ CAR đạt 15% (so với quy định >8%), LDR ở mức 80.1% (quy định <85%) và tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn (SFL) được kiểm soát tốt tại 27.8% (quy định <40%).
- Định giá và triển vọng tăng trưởng khả quan: Cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/B hiện tại là 1.06x và P/B Forward 0.95x, dựa trên dự phóng lợi nhuận sau thuế đạt 31.3 nghìn tỷ đồng (+20% YoY). FinSuccess giả định tín dụng cả năm tăng 18% (đã hoàn thành gần 12% tính đến Q2/2026) đi kèm sự phục hồi của NIM. Bên cạnh đó, thu nhập từ phí dự kiến tăng mạnh 50% nhờ mảng Bảo hiểm và Thư tín dụng, trong bối cảnh chất lượng tài sản tiếp tục được duy trì ổn định.
II. Danh mục sau tái cơ cấu
SIP: Quỹ đất khủng và giàu tiềm lực tài chính
ACB : Một lựa chọn An toàn - Cá nhân - Bền vững
NTP: Báo cáo phân tích ngành nhựa 2025
III. Hiệu suất danh mục tại thời điểm tái cơ cấu
Tính đến kỳ cơ cấu hiện tại, sau hơn hai năm vận hành, danh mục của FinSuccess đã ghi nhận mức hiệu suất ấn tượng 126%, vượt trội hoàn toàn so với mức tăng 60% của chỉ số VN-Index. Mặc dù khoảng cách sinh lời có phần thu hẹp trong ngắn hạn do tác động bất ngờ từ các sự kiện "thiên nga đen", FinSuccess vẫn kiên định với triết lý đầu tư cốt lõi. Chúng tôi đề cao tính kỷ luật, sẵn sàng hành động cắt lỗ dứt khoát khi các nguyên tắc quản trị rủi ro bị vi phạm, với niềm tin vững chắc rằng việc bảo toàn vốn hôm nay chính là bệ phóng cho sự phục hồi và tăng trưởng ngày mai.
Điểm sáng đáng tự hào nhất của đội ngũ FinSuccess là khả năng duy trì và không ngừng mở rộng tỷ suất sinh lời vượt trội (Alpha) so với thị trường chung qua từng kỳ đánh giá. Thành quả này là kết tinh từ quy trình tinh tuyển cổ phiếu khắt khe cùng tầm nhìn chiến lược nhạy bén đón đầu xu hướng. Chúng tôi cam kết sẽ tiếp tục giữ vững phong độ, đồng hành sát sao và kiến tạo giá trị sinh lời bền vững cho Quý Nhà đầu tư trong chặng đường sắp tới.
