QNS ”béo” từ Sữa, “ngọt” từ Đường

1. Cơ cấu cổ đông

Tiền thân là công ty thuộc Bộ Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn với 100% vốn nhà nước. Đường Quảng Ngãi hiện nay được cổ phần hóa với cơ cấu cổ đông đa dạng, trong đó ban lãnh đạo liên quan và công ty TNHH Thành Phát sở hữu 34.6%, được biết đây là công ty con. Tiếp theo là các đơn vị VinaCapital sở hữu 7.02%, Nutifood sở hữu 5.33%. Còn lại hơn 50% thuộc sở hữu của nhiều cổ đông khác.

(Nguồn: TCSC)

2. Hoạt động kinh doanh và triển vọng tăng trưởng

Sữa đậu nành là mảng mang đến doanh thu và lợi nhuận lớn nhất, cũng như biên lợi nhuận cao nhất. Nhờ vào giá đậu nành nguyên liệu và các loại nguyên vật liệu khác (chiếm 47% giá vốn mảng sữa) đang có xu hướng giảm trở lại kể từ giữa năm 2022. Trong khi đó, giá bán đầu ra của QNS vẫn tăng khoảng 5-6% mỗi năm.

Hơn nữa, QNS hiện nay chiếm hơn 87.8% thị phần sữa đậu nành hộp giấy tại Việt Nam. So với Vinamilk, sữa đậu nành của QNS có giá thành rẻ hơn và chất lượng phù hợp với thị trường hơn. Một điều đang nói nữa là Vinamilk định hướng tập trung vào phát triển thị trường sữa bò hơn là sữa đậu nành, vốn chiếm tỷ trọng nhỏ trong cơ cấu thị trường sữa hộp ở Việt Nam. Do đó, QNS vẫn có thể duy trì lợi thế cạnh tranh & thị phần trong thời gian tới. 

Mảng đường kỳ vọng hồi phục mạnh mẽ nhờ hưởng lợi về giá từ thuế chống bán phá giá và năng lực hồi phục vùng nguyên liệu nhanh chóng. QNS dự kiến sản lượng tiêu thụ sẽ tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2023 và với lợi thế về giá đường như hiện nay, kết quả kinh doanh của QNS trong 2 tháng đầu năm cũng cho thấy nhiều dấu hiệu tích cực.

Hiện giá đường đang neo ở vùng giá cao nhất, phá vỡ đỉnh của năm 2016. Số liệu cập nhật ngày 5/4, giá đường thô đang giao dịch ở mức 22,870 US cent/lb, tăng 20% kể từ đầu năm và tăng 55% trong vòng 2 năm trở lại đây.  

(Nguồn: Tradingview)

Ngoài ra, các mảng kinh doanh khác cũng hồi phục khá tốt, trong đó điện sinh khối có mức tăng trưởng cao nhờ sản lượng mía ép tăng hơn trong năm 2023. Bia và bánh kẹo duy trì tốc độ tăng trưởng ổn định từ 5-10%/năm.

(Nguồn: TCSC)

3. Tình hình tài chính

Vốn hóa thị trường 12,000 tỷ đồng, QNS còn có cơ cấu tài sản vững mạnh.

Cụ thể, dòng tiền tự do ổn định quanh 1.000 - 1.500 tỷ cho phép công ty duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức cao với tỷ suất trên 7% trong năm 2021 và năm 2022. Tỷ lệ tiền mặt trên tổng tài sản tiếp tục tăng trưởng trong giai đoạn 2023-2027 và tiếp tục duy trì ở mức cao trên 30%, với giá cổ phiếu quanh 42.000 đồng/cp hiện tại, tỷ suất cổ tức của QNS lên đến hơn 7%, tương đối cao cho một doanh nghiệp thực phẩm tiêu dùng.

Tại cuối Q4/2022, quy mô tổng tài sản của QNS tăng nhẹ 3.9% lên 10,261 tỷ đồng, chủ yếu nhờ các khoản tiền mặt và tiền gửi ngân hàng (chiếm 43.8% tổng tài sản) tăng 9.7% lên 4,499 tỷ đồng.

Cơ cấu vốn khá an toàn khi nợ vay chiếm tỷ lệ thấp, nợ ngắn hạn chỉ chiếm 18% trong tổng tài sản cuối Q4/2022, công ty không có nợ dài hạn.

4. Điểm nhấn đầu tư

Chúng tôi đánh giá QNS là cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt và khuyến nghị MUA cổ phiếu này dựa trên những luận điểm như sau:

• Mảng đường kỳ vọng hồi phục mạnh mẽ nhờ hưởng lợi về giá từ thuế chống bán phá giá và năng lực hồi phục vùng nguyên liệu nhanh chóng của QNS.
• Độc quyền thị trường sữa đậu nành hộp giấy với tăng trưởng ổn định.
• QNS duy trì tình hình tài chính lành mạnh, vị thế nhiều tiền mặt & các khoản tương đương tiền, cũng như sử dụng ít nợ vay.
• Định giá hấp dẫn và tỷ suất cổ tức cao phù hợp với đầu tư trung, dài hạn

Dựa trên những nền tảng cơ bản tốt và hoạt động kinh doanh phát triển, QNS được kỳ vọng có giá trị hợp lý trên cơ sở định giá P/E mục tiêu 11 lần.

(Nguồn: TCSC)

Trong trường hợp xấu nhất, giá trị hợp lý của cổ phiếu QNS vẫn có thể tăng trưởng 35%, chứng tỏ QNS được đánh giá rất cao, đây là một khoản sinh lời hấp dẫn đối với nhiều nhà đầu tư.