BWE - Chuyển trạng thái "Phản Công"

I. Tổng quan doanh nghiệp

Công ty Cổ phần - Tổng Công ty Nước - Môi trường Bình Dương (BWE), có tiền thân là Trung tâm Cấp thủy Bình Dương, được thành lập từ trước năm 1975.

BWE hoạt động chính trong lĩnh vực khai thác, xử lý và cung cấp nước sạch phục vụ sinh hoạt đô thị và công nghiệp, với tổng công suất ấp nước lên tới 480,000 m3/ngày đêm và công suất xử lý rác thải lên tới 1000 tấn/ngày.

II. Hoạt động kinh doanh

1. Cơ cấu doanh thu

Nguồn thu chính của BWE đến từ mảng cung cấp nước sạch (60% doanh thu) theo sau là mảng xử lý rác thải đóng góp 20% doanh thu, khoảng 20% còn lại đến từ hoạt động xử lý nước thải và dịch vụ khác (bán đường ống, nước uống,..)

2. Hoạt động cung cấp nước

BWE là đơn vị độc quyền trong lĩnh vực cung cấp nước sạch tại khu vực tỉnh Bình Dương.

Nước sạch của BWE được cung cấp chủ yếu cho mục đích sinh hoạt và sản xuất.

Tuy nhiên, tăng trưởng về sản lượng nước tại Bình Dương bắt đầu chậm lại trong những năm gần đây do nền kinh tế chung gặp nhiều khó khăn. Trong dài hạn nguồn vốn FDI và tốc độ đô thị hóa vẫn là nhân tố quan trọng thúc đẩy nhu cầu nước sản xuất và nhu cầu nước sinh hoạt ở Bình Dương. Tuy nhiên, tăng trưởng kinh tế ở tỉnh Bình Dương đang dần chậm lại.

Giá nước tỉnh Bình Dương đã tăng liên tục 5%/năm trong giai đoạn 2018 – 2022 và duy trì đi ngang trong giai đoạn 2023 – 2024. Ban lãnh đạo BWE kì vọng giá nước sẽ được tăng 5% trở lại vào năm 2025.

Ngoài ra, BWE là một trong những doanh nghiệp sản xuất nước sạch có tỷ lệ thất thoát nước thấp nhất Việt Nam, duy trì quanh mức 5% mỗi năm. Trên thế giới, tỷ lệ thất thoát nước của Nhật Bản năm 2019 là 5.8% - thuộc hàng thấp nhất thế giới, do đó dư địa giảm tỷ lệ thất thoát nước tại các nhà máy thuộc BWE là không còn.

Đến năm 2023, BWE quản lý hệ thống đường ống dài 6,652 km và có tổng cộng 372,000 khách hàng được kết nối. Kì vọng tốc độ tăng trưởng CAGR 5%/năm đến năm 2030, BWE có thể nâng tổng chiều dài đường ống phân phối nước lên 9,360 km và có 523,700 khách hàng nhờ nhu cầu nước sạch mạnh mẽ tại Bình Dương - tỉnh có GRDP cao nhất Việt Nam.

Đối mặt với sự chậm lại trong tốc độ tăng trưởng sản lượng tại thị trường Bình Dương, BWE đã tích cực mở rộng hoạt động kinh doanh sang các tỉnh khác thông qua hoạt động M&A.

Tuy nhiên, các khoản đầu tư ngoài Bình Dương vẫn chưa đóng góp lợi nhuận cho BWE.

Về triển vọng dài hạn, tỉnh Bình Dương đặt mục tiêu tăng công suất nước tăng lên 1.500.000 m3/ngày đêm tại năm 2030 so với con số 760.000 vào cuối năm 2023. Điều này tương ứng tốc độ tăng trưởng kép CAGR đạt 10,5% trong 6 năm tới.

3. Hoạt động xử lý nước thải

Hoạt động xử lý nước thải có đóng góp khá khiêm tốn trong doanh thu và lợi nhuận gộp với lần lượt là 4% và 3% trong năm 2023, chủ yếu là do các hộ dân vẫn còn ưa chuộng sử dụng bể tự hoại.

4. Hoạt động xử lý rác thải

III. Tài chính

Tài sản cố định (nhà máy xử lý nước thải, đường ống,…) chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cáu tài sản của BWE. Ngoài ra khoản mục đầy tư dài hạn cũng đang gia tăng đáng kể trong thời gian gần đây.

BWE đang tăng cường nợ vay trong những năm gần đây nhằm tài trợ cho hoạt động M&A của mình.

BWE được tiếp cận với các khoản vay tốt, lãi suất có xu hướng giảm trong năm 2024.

Các khoản vay dài hạn bằng USD của BWE có lãi suất thả nổi khiến lãi suất các khoản vay này tăng cao trong năm 2023 khi Fed tăng lãi suất lên mạnh. Lãi suất các khoản vay này sẽ có xu hướng giảm xuống trong giai đoạn 2024 – 2025.

Biên lợi nhuận có phần sụt giảm trong giai đoạn 2022 - 2023, do BWE tăng cường đầu tư tăng công suất + mở rộng thông qua M&A.

IV. Cổ tức

Biwase đã thông qua kế hoạch trả cổ tức năm 2023 với tỷ lệ 14% bằng cổ phiếu, thực hiện trong quý II đến quý III/2024 và cổ tức năm 2024 dự kiến tỷ lệ 13% bằng tiền mặt.

V. Rủi ro đầu tư

BWE có xu hướng hạch toán lãi/lỗ tỷ giá vào báo cáo Q2 và Q4 hàng năm. Tính từ thời điểm đầu năm, tỷ giá USD/VND đã có mức tăng 4.8% và điều này sẽ ảnh hưởng nhiều đến nợ vay của BWE khi doanh nghiệp đang có khoảng 2767 tỷ VND nợ vay bằng đồng USD.

Nếu tỷ giá tiếp tục neo ở mức cao như thời điểm hiện tại, khả năng cao doanh nghiệp sẽ ghi nhận chi phí lỗ tỷ giá khoảng 150 tỷ VND vào quý 2 (75% LSTT Q1/2024)

VI. Định giá

Với LNST 2024 quay lại mức 777 tỷ, P/E forward của BWE sẽ rơi vào khoảng 11.2x, ngang ngửa mức P/E trung bình kể từ khi niêm yết.

P/E forward của BWE sau khi trừ đi khoản trích lập quỹ khen thưởng sẽ rơi vào mức 13.2x.

Tuy nhiên câu chuyện tăng trưởng sẽ bắt đầu vào 2025 khi UBND Tỉnh Bình Dương duyệt quyết định tăng giá nước 5%, định giá BWE chắc chắn sẽ được rerate lên một tầm cao mới.

Định giá BWE vẫn thấp hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành.

FinSuccess nhận định rằng đây là "thời điểm VÀNG" để siêu cổ phiếu cởi bỏ lớp áo giáp và trở thành một chiến binh có sức sát thương đột phá trong vài năm tới. Bên cạnh cơ hội đầu tư Biwase lần này, FinSuccess còn nhiều cơ hội tiềm năng khác, anh chị nhà đầu tư tìm đọc tại đây nhé!