| Nguồn báo cáo | Công ty cổ phần chứng khoán SSI |
| Chuyên đề | Ngành bất động sản |
| Ngày phát hành | 05/09/2024 |
| Chi tiết báo cáo | Tại đây |
Kết quả kinh doanh và triển vọng của VRE trong Q2/2024:
1. KQKD Q2/2024: VRE đã ghi nhận sự phục hồi của tỷ lệ lấp đầy sau ghi sụt giảm từ Q3/2023 đến Q1/2024, khi khách thuê mới đã thuê trở lại từ Q2/2024. Cụ thể, tỷ lệ lấp đầy tăng lên mức 83,9% trong Q2/2024 từ mức 82,8% trong Q1/2024. Ngoài ra, VRE đã bàn giao 104 căn shophouse, tạo ra 467 tỷ đồng doanh thu (+137% svck và +68,7% so với quý trước).
Theo đó, doanh thu thuần Q2/2024 đạt 2,48 nghìn tỷ đồng (+14,1% svck và +9,9% so với quý trước), trong khi LNST Q2/2024 đạt 1,02 nghìn tỷ đồng (+2,1% svck và -5,6% so với quý trước).
2. Mảng cho thuê trung tâm thương mại: đóng góp 78,3% tổng doanh thu trong Q2/2024 và tăng trưởng 0,6% sovới quý trước nhưng vẫn thấp hơn 0,2% so với doanh thu Q2/2023, đạt 1,94 nghìn tỷ đồng trong Q2/2024. Tỷ lệ lấp đầy bắt đầu phục hồi trong Q2/2024, đạt mức trung bình là 83,9% (+1,1 điểm cơ bản so với Q1/2024) sau 3 quý liên tiếp suy giảm.
3. Doanh số bán bất động sản: Q2/2024, VRE tiếp tục bàn giao 104 căn shophouse tại dự án Đông Hà, tỉnh Quảng Trị, ghi nhận 467 tỷ đồng doanh thu (+137% svck và + 68,7% so với quý trước). Trong khi đó VRE chỉ bàn giao 23 căn shophouse trong Q2/2023 và 45 căn shophouse trong Q1/2024.
4. Q2/2024, biên lợi nhuận gộp (GPM) giảm đáng kể xuống còn 48,8% từ mức 55,7% trong Q1/2024 chủ yếu là do sự sụt giảm ở cả 2 mảng chính:
- Mảng cho thuê TTTM ghi nhận biên lợi nhuận gộp giảm xuống 53,9% trong Q2/2024, thấp hơn 6,1% sovới Q1/2024 (59,9%) và thấp hơn 4% so với Q2/2023 (57,8%).
- Biên lợi nhuận gộp mảng bán bất động sản đã giảm xuống mức 33,5% trong Q2/2024, so vớimức 45% trong Q2/2023 và 35,3% trong Q1/2024, do sự khác biệt trong các dự án được bàn giao.
Triển vọng và luận điểm đầu tư
1. SSI Research đã điều chỉnh nhẹ dự báo năm 2024 đối với VRE, với doanh thu ước đạt 9,26 nghìn tỷ đồng (-5,4% svck) và LNST ước đạt 4,14 nghìn tỷ đồng (-6,2% svck) do lùi thời gian khai trương VMM Ocean Park 2.So với ước tính doanh thu và LNST trước đây lần lượt là 9,24 nghìn tỷ đồng và 4,14 nghìn tỷ đồng.
2. Đối với năm 2025, SSI Research dự báo VRE sẽ phục hồi nhờ:
- Tỷ lệ lấp đầy dự kiến cải thiện nhẹ và giá thuê tại các TTTM tiếp tục tăng.
- 5 TTTM mở mới trong Q2/2024 và Q3/2024, thay vì 6 TTTM như kế hoạch trước đó, sẽ đi vào hoạt độnghoàn toàn trong năm 2025.
- Mở 3 TTTM mới vào giữa năm 2025, thay vì 2 TTTM như dự báo trước đó.
3. Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VRE với giá mục tiêu 1 năm là 25.200 đồng/cp.
Rủi ro giảm giá đối với VRE:
1. Việc phát triển các dự án của Vingroup không đúng tiến độ (bao gồm Vinhomes Wonder Park và Vinhomes Cổ Loa đều ở Hà Nội) có thể ảnh hưởng đến việc mở rộng của công ty.
2. Sức tiêu thụ yếu hơn dự kiến có thể dẫn đến kế hoạch mở rộng của khách thuê chậm lại.
