Liên hệ với chúng tôi Contact Us

VRE: KHẢ QUAN với giá mục tiêu 25,200 đồng/cổ phiếu (SSI): Thách thức trong ngắn hạn nhưng triển vọng tươi sáng trong dài hạn

Với giá mục tiêu 12 tháng mới cho cổ phiếu VRE là 25.200 đồng/cổ phiếu (giảm từ 29.500 đồng/cổ phiếu) do: (1) SSI dự báo tăng trưởng về giá cho thuê và công suất thuê thấp hơn trong năm 2025; (2) nợ ròng cao hơn tính tại cuối Q2/2024; và (3) chiết khấu định giá do lo ngại của các nhà đầu tư về việc cho Vinhomes mượn tài sản và các khoản cho Vinfast vay mượn. Do đó, SSI duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VRE, với tiềm năng tăng giá là 27,9%.
Nguồn báo cáo Công ty cổ phần chứng khoán SSI
Chuyên đề Ngành bất động sản
Ngày phát hành 05/09/2024
Chi tiết báo cáo Tại đây

Kết quả kinh doanh và triển vọng của VRE trong Q2/2024:

1. KQKD Q2/2024: VRE đã ghi nhận sự phục hồi của tỷ lệ lấp đầy sau ghi sụt giảm từ Q3/2023 đến Q1/2024, khi khách thuê mới đã thuê trở lại từ Q2/2024. Cụ thể, tỷ lệ lấp đầy tăng lên mức 83,9% trong Q2/2024 từ mức 82,8% trong Q1/2024. Ngoài ra, VRE đã bàn giao 104 căn shophouse, tạo ra 467 tỷ đồng doanh thu (+137% svck và +68,7% so với quý trước).

Theo đó, doanh thu thuần Q2/2024 đạt 2,48 nghìn tỷ đồng (+14,1% svck và +9,9% so với quý trước), trong khi LNST Q2/2024 đạt 1,02 nghìn tỷ đồng (+2,1% svck và -5,6% so với quý trước). 

2. Mảng cho thuê trung tâm thương mại: đóng góp 78,3% tổng doanh thu trong Q2/2024 và tăng trưởng 0,6% sovới quý trước nhưng vẫn thấp hơn 0,2% so với doanh thu Q2/2023, đạt 1,94 nghìn tỷ đồng trong Q2/2024. Tỷ lệ lấp đầy bắt đầu phục hồi trong Q2/2024, đạt mức trung bình là 83,9% (+1,1 điểm cơ bản so với Q1/2024) sau 3 quý liên tiếp suy giảm. 

3. Doanh số bán bất động sản: Q2/2024, VRE tiếp tục bàn giao 104 căn shophouse tại dự án Đông Hà, tỉnh Quảng Trị, ghi nhận 467 tỷ đồng doanh thu (+137% svck và + 68,7% so với quý trước). Trong khi đó VRE chỉ bàn giao 23 căn shophouse trong Q2/2023 và 45 căn shophouse trong Q1/2024.

4. Q2/2024, biên lợi nhuận gộp (GPM) giảm đáng kể xuống còn 48,8% từ mức 55,7% trong Q1/2024 chủ yếu là do sự sụt giảm ở cả 2 mảng chính:

  • Mảng cho thuê TTTM ghi nhận biên lợi nhuận gộp giảm xuống 53,9% trong Q2/2024, thấp hơn 6,1% sovới Q1/2024 (59,9%) và thấp hơn 4% so với Q2/2023 (57,8%).
  • Biên lợi nhuận gộp mảng bán bất động sản đã giảm xuống mức 33,5% trong Q2/2024, so vớimức 45% trong Q2/2023 và 35,3% trong Q1/2024, do sự khác biệt trong các dự án được bàn giao.

Triển vọng và luận điểm đầu tư

1. SSI Research đã điều chỉnh nhẹ dự báo năm 2024 đối với VRE, với doanh thu ước đạt 9,26 nghìn tỷ đồng (-5,4% svck) và LNST ước đạt 4,14 nghìn tỷ đồng (-6,2% svck) do lùi thời gian khai trương VMM Ocean Park 2.So với ước tính doanh thu và LNST trước đây lần lượt là 9,24 nghìn tỷ đồng và 4,14 nghìn tỷ đồng.

2. Đối với năm 2025, SSI Research dự báo VRE sẽ phục hồi nhờ:

  • Tỷ lệ lấp đầy dự kiến cải thiện nhẹ và giá thuê tại các TTTM tiếp tục tăng.
  • 5 TTTM mở mới trong Q2/2024 và Q3/2024, thay vì 6 TTTM như kế hoạch trước đó, sẽ đi vào hoạt độnghoàn toàn trong năm 2025.
  • Mở 3 TTTM mới vào giữa năm 2025, thay vì 2 TTTM như dự báo trước đó.

3. Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VRE với giá mục tiêu 1 năm là 25.200 đồng/cp.

Rủi ro giảm giá đối với VRE: 

1.  Việc phát triển các dự án của Vingroup không đúng tiến độ (bao gồm Vinhomes Wonder Park và Vinhomes Cổ Loa đều ở Hà Nội) có thể ảnh hưởng đến việc mở rộng của công ty.

2.  Sức tiêu thụ yếu hơn dự kiến có thể dẫn đến kế hoạch mở rộng của khách thuê chậm lại.

Bích Ngân
Investment Advisory
Bích Ngân

“Trong ngắn hạn, thị trường là một cỗ máy bỏ phiếu… nhưng trong dài hạn, nó là một cỗ máy cân đo.” - Benjamin Graham


Có thể bạn quan tâm
SSI - Báo cáo chiến lược tháng 3/2025

SSI - Báo cáo chiến lược tháng 3/2025

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2025-03-10 09:14

Báo cáo chiến lược thị trường tháng 3/2025 của SSI với các điểm chính sau đây: Dòng tiền đầu tư trên...

CBRE - Tổng Quan Thị Trường Bất Động Sản Việt Nam 2025

CBRE - Tổng Quan Thị Trường Bất Động Sản Việt Nam 2025

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2025-03-04 15:57

Báo cáo của CBRE đánh giá xu hướng và triển vọng của các phân khúc chính, bao gồm văn phòng, bất độn...

FinSuccess - Cập nhật vụ việc khởi tố ông Hồ Nam và hệ sinh thái Bamboo Capital

FinSuccess - Cập nhật vụ việc khởi tố ông Hồ Nam và hệ sinh thái Bamboo Capital

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2025-03-03 11:27

Vào ngày 01/03 vừa qua, CTCP Tập đoàn Bamboo Capital thông báo vào ngày 28/02, công ty được cơ quan...

VinaCapital - Tăng cường đầu tư cơ sở hạ tầng năm 2025

VinaCapital - Tăng cường đầu tư cơ sở hạ tầng năm 2025

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2025-03-03 11:16

Năm 2025, chính phủ đặt mục tiêu tăng ngân sách đầu tư lên 36 tỷ USD vào 2025, hỗ trợ tăng trưởng GD...

VCBS - Báo cáo chuyên đề hàng hóa Q1.2025

VCBS - Báo cáo chuyên đề hàng hóa Q1.2025

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2025-02-27 09:19

Giá dầu được dự báo sẽ duy trì xu hướng ổn định. Tuy nhiên, bất kỳ yếu tố nào tác động làm xáo trộn...

TVS - Chiến lược đầu tư 2025 "Phát huy nội lực"

TVS - Chiến lược đầu tư 2025 "Phát huy nội lực"

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2025-02-25 14:33

TVS Research dự báo lợi nhuận các doanh nghiệp sẽ tăng 16.2% YoY trong năm 2025, tương đương tăng tr...

FiinGroup - Bức tranh KQKD 2024 "Cơ hội bứt phá"

FiinGroup - Bức tranh KQKD 2024 "Cơ hội bứt phá"

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2025-02-17 17:15

Báo cáo FiinGroup cập nhật Bức tranh KQKD 2024 với chủ đề "Cơ hội bứt phá" gồm các nội dung chính sa...

ACBS - BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 2025 VƯƠN LÊN TRONG GIÓ NGƯỢC

ACBS - BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 2025 VƯƠN LÊN TRONG GIÓ NGƯỢC

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2025-01-14 11:11

ACBS nêu trong báo cáo chiến lược 3 chủ điểm đầu tư lớn nhất trong năm 2025 là: (1) Ảnh hưởng của th...

VinaCapital - TRIỂN VỌNG TÍCH CỰC CỦA NGÀNH NGÂN HÀNG 2025

VinaCapital - TRIỂN VỌNG TÍCH CỰC CỦA NGÀNH NGÂN HÀNG 2025

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2025-01-13 11:24

Báo cáo chiến lược chủ đề: Triển vọng tích cực của ngành ngân hàng 2025 được viết bởi VinaCapital ,...

SSI - BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 2025 "KỶ NGUYÊN MỚI"

SSI - BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 2025 "KỶ NGUYÊN MỚI"

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2025-01-09 13:20

Báo cáo Chiến lược 2025 với Chủ đề"KỶ NGUYÊN MỚI" của SSI gồm các nội dung chính về chính sách xuất...

BVSC - CHINH PHỤC CHẶNG ĐƯỜNG MỚI

BVSC - CHINH PHỤC CHẶNG ĐƯỜNG MỚI

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2025-01-08 14:22

Báo cáo Chiến lược 2025 với Chủ đề CHINH PHỤC CHẶNG ĐƯỜNG MỚI" của BVSC gồm các chuyên đề chính:

HSC - TRIỂN VỌNG KINH TẾ VIỆT NAM 2025 & 2026

HSC - TRIỂN VỌNG KINH TẾ VIỆT NAM 2025 & 2026

Tổng hợp Báo cáo phân tích 2025-01-08 14:10

Nguồn báo cáo CTCP Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HSC) Chuyên đề TRIỂN VỌNG...