VCG: Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 24,100 đồng/cổ phiếu (MBS)

Kết quả kinh doanh và triển vọng của Vinaconex (VCG) trong Quý 2 năm 2024:

1. Biên gộp cải thiện và chi phí tài chính giảm hỗ trợ lợi nhuận Q2/24:  Trong Q2/24, doanh thu giảm 39% svck do mảng BĐS giảm mạnh 98% svck trong bối cảnh thiếu dự án gối đầu. Tuy nhiên biên LN gộp cải thiện lên mức 12% (+1 điểm % svck) nhờ biên gộp mảng xây dựng tăng trở lại mức 4% (+3 điểm % svck). 

2. LN ròng 2024 có thể tăng 192% svck nhờ biên gộp mảng xây dựng cải thiện cùng sự đóng góp của mảng nước và chi phí tài chính giảm: Trong năm 2024, LN ròng của VCG có thể đạt mức 1,177 tỷ VNĐ (+192% svck), nhờ (1) biên LN gộp mảng xây dựng cải thiện lên mức 5% (so với âm 2% của năm 2023), (2) LN ròng mảng kinh doanh nước tăng trưởng 18% svck nhờ giá nước tăng và (3) chi phí tài chính giảm 40% svck trong bối cảnh lãi suất hạ nhiệt.

Luận điểm đầu tư

• VCG được hưởng lợi nhờ trúng thầu tại các dự án đầu tư công trọng điểm, được tập trung triển khai trong giai đoạn 2024 – 2025 như cao tốc Bắc –Nam và sân bay Long Thành, giúp Backlog của doanh nghiệp dự kiến tăng trưởng 3% và 4% trong 2024-25.
• Các mảng kinh doanh khác của VCG như kinh doanh nước có triển vọng tăng trưởng thuận lợi năm 2024 trong bối cảnh giá nước được điều chỉnh tăng 13% svck.
• Doanh nghiệp đang tích cực thoái vốn các khoản đầu tư không hiệu quả giúp sức khỏe tài chính đang cải thiện dần. Đến cuối Q2/2024, tỷ lệ nợ vay/TTS của VCG đạt 31% (thấp hơn mức 36% của TB ngành). 
• LN ròng của VCG dự kiến tăng trưởng 192% svck trong năm 2024 với mảng kinh doanh như xây dựng, kinh doanh nước khả quan cùng chi phí tài chính giảm mạnh.

Rủi ro đầu tư

• Vốn giải ngân đầu tư công không hoàn thành như kì vọng do các dự án tiếp tục vướng mắc về thiếu nguyên vật liệu và giải phóng mặt bằng.
• Thị trường BĐS nghỉ dưỡng ảm đạm trong thời gian dài tác động tiêu cực tới việc mở bán dự án chiến lược Cát Bà Amatina.