| Nguồn báo cáo | Công ty cổ phần chứng khoán MB |
| Chuyên đề | Ngành hóa chất |
| Ngày phát hành | 30/10/2024 |
| Chi tiết báo cáo | Tại đây |
Kết quả kinh doanh và triển vọng của DGC trong Quý 3 năm 2024:
1. Lợi nhuận (LN) ròng đạt 705 tỷ đồng (-7.4% svck) trong Q3/2024: do (1) sửa chữa lò phốt pho vàng làm tăng chi phí and (2) giảm tự cung quặng apatit do ảnh hưởng của cơn bão YAGI. Do đó LN ròng của DGC chỉ đạt 705 tỷ đồng (-7.4% svck). Kết quả, LN ròng 9T24 đạt 2,239 tỷ đồng (-7.1% svck), hoàn thành 64% dự phóng năm 2024.
2. Trong Q3/24, tổng DT đạt 2,559 tỷ đồng (+3.9% svck), trong đó DT hóa chất phốt pho vàng tăng 8.8% svck nhờ nhu cầu mạnh hơn từ các khách hàng lớn, trong khi phân lân nông nghiệp và các loại khác giảm 19.4% sv quý trước /3.3% svck chủ yếu do giảm WPA để tập trung vào sản xuất P4
Luận điểm đầu tư:
- MBS Research dự báo LN ròng của DGC sẽ tăng mạnh 30,4% svck vào năm 2025 do (1) giá P4 phục hồi nhờ nhu cầu cao hơn từ thị trường bán dẫn (2) DT ethanol dự kiến đạt 990 tỷ đồng trong năm 2025, chiếm 7% DT của DGC và (3) đóng góp cao hơn từ mảng phân bón nông nghiệp nhờ nhu cầu mạnh hơn từ thị trường Ấn Độ.
- Kỳ vọng dự án Nghi Sơn đi vào hoạt động thương mại vào Q1/2026 sẽ là động lực tăng trưởng chính trong 2026., dự án Nghi Sơn sẽ đóng góp 12% DT hằng năm của DGC từ năm 2026.
- DGC được giao dịch ở mức 10.1 cho P/E 2025, thấp hơn 24% so với mức trung bình P/E 1 năm. Chúng tôi tin rằng DGC vẫn được định giá hấp dẫn vì là nhà xuất khẩu P4 hàng đầu châu Á và có mức tăng trưởng LN ròng hai con số trong năm 2025/26.
Định giá
Chúng tôi duy trì giá mục tiêu của DGC so với báo cáo trước (128,300 đồng) dựa trên (1) việc giảm EPS 2024/25 12.5%/8.9% so với dự báo trước đó do giảm giá P4 4.5%/6% trong năm 2024/25 và (2) chuyển mô hình định giá sang năm 2025. Đối với phương pháp P/E, chúng tôi sử dụng P/E trung bình của Q3/2020 - Q4/2021 (11.5x) làm cơ sở tham chiếu cho P/E năm 2025. Chúng tôi ước tính chu kỳ tăng giá của phốt pho vàng sẽ bắt đầu từ Q4/2024.
Tiềm năng và rủi ro:
- Tiềm năng tăng giá đến từ (1) giá phốt pho vàng năm 2025 tăng mạnh hơn dự kiến và (2) dự án Nhôm – Bauxite được cấp phép đầu tư.
- Rủi ro giảm giá bao gồm (1) giá bán phốt pho điều chỉnh mạnh hơn dự kiến, (2) giá đầu vào tăng (điện, lưu huỳnh, than cốc) và (3) rủi ro thực hiện dự án Nghi Sơn sắp tới.
