CTR: Khuyến nghị TRUNG LẬP (SSI): Giá mục tiêu: 135.000 Đồng/cp - Tiến độ xây dựng các trạm BTS chậm hơn dự kiến

1. Kết quả kinh doanh 8T/2024 của CTR

CTR ghi nhận kết quả sơ bộ 8 tháng đầu năm với tổng doanh thu và LNTT lần lượt đạt 7,9 nghìn tỷ đồng (+11% svck) và 423 tỷ đồng (+4% svck) (phù hợp với kỳ vọng của SSI Research). Tuy nhiên, SSI Research lo ngại về KQKD trong 4 tháng cuối năm thấp hơn một chút so với kỳ vọng do mảng hạ tầng cho thuê tăng trưởng có thể chậm hơn dự báo. Với số lượng trạm BTS được xây trong tháng 8 chậm hơn dự kiến và CTR tập trung khắc phục hậu quả của bão Yagi tại miền Bắc trong tháng 9, chúng tôi dự báo công ty sẽ găp khó khăn trong việc hoàn thành kế hoạch xây dựng trạm BTS năm 2024 (4.000-5.000 trạm).

2. Luận điểm đầu tư

SSI Research điều chỉnh giảm ước tính số lượng trạm BTS mới được xây trong năm 2024 từ4.500 trạm xuống 3.500 trạm do:

1) Tiến độ xây dựng trạm BTS mới trong 8 tháng đầu năm chậm hơn dự kiến(2.011 trạm so với kế hoạch của CTR năm 2024 là 4.000-5.000 trạm)

2) Việc công ty tập trung khắc phụchậu quả của bão Yagi tại miền Bắc trong tháng 9 có thể ảnh hưởng đến việc đẩy nhanh tiến độ xây dựng cáctrạm BTS trong 4 tháng cuối năm.

Mặt khác, duy trì ước tính tương ứng (4.500 trạm) cho năm 2025 vì cho rằng việc lùi thời hạn tắt sóng 2G một tháng (theo Thông tư 10/2024/TT-BTTTT) sẽ không cótác động đáng kể đến việc triển khai các công nghệ di động tiên tiến hơn. SSI Research duy trì quan điểm về việc thương mại hóa 5G vào cuối năm 2024 hoặc đầu năm 2025 sẽ hỗ trợ tiềm năng tăng trưởng trong dài hạn. 

3. Định giá 

SSI Research duy trì giá mục tiêu 1 năm theo phương pháp DCF là 135.000 đồng/cổ phiếu do chuyển cơ sở định giá sang năm 2025 (từ trung bình năm 2024-2025). Với tiềm năng tăng giá là 6,3%, hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP đối với cổ phiếu CTR.

• Yếu tố hỗ trợ đối với khuyến nghị: Bộ Công Thương đang xây dựng cơ chế khuyến khích phát triển điện mặt trời áp mái tự sản tự tiêu. Nếu cơ chế này được thông qua, SSI Research cho rằng mảng giải pháp năng lượng mặt trời của CTR sẽ được hưởng lợi. Ngoài ra, giá trị hợp đồng xây dựng ký mới cao hơn dự kiến sẽ hỗ trợ tăngtrưởng doanh thu cho mảng xây dựng. 
• Rủi ro đầu tư: Việc trì hoãn thương mại hóa 5G có thể ảnh hưởng kém tích cực đến việc xây dựng trạm BTS và lợi nhuận của CTR. Ngoài ra, việc khách hàng chậm thanh toán có thể tác động kém tích cực đến hoạt động của CTR, đặc biệt trong xây dựng B2B.