CTR: Khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 153,100/cp

KQKD 8T24: Tăng tốc mở rộng quy mộ trạm cho thuê từ 2024 

Trong 8T24, doanh thu đạt 7,935 tỷ đồng (+11% svck) hoàn thành 63% kế hoạch. LN trước thuế đạt 422.7 tỷ đồng (+4% svck), cùng hoàn thành 63% kế hoạch cả năm. Trong đó, doanh thu mảng TowerCo tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ 42% svck do doanh nghiệp bắt đầu đẩy mạnh xây trạm ngay sau khi Viettel thành công sở hữu băng tần B1 từ tháng 3/24 đạt trung bình ~400 trạm/tháng. Mảng xây lắp hạ tầng cũng đạt tăng trưởng doanh thu 29% svck thúc đẩy bởi nguồn việc từ xây dựng dân dụng tăng trưởng tốt, trong khi các mảng vận hành, giải pháp tích hợp duy trì mức tăng trưởng và biên LN ổn định. 

Triển vọng 2024-26 tích cực đến từ cuộc đua phủ sóng 5G 

Chúng tôi nhận thấy hệ sinh thái gắn liền với công ty mẹ bao gồm, xây lắp viễn thông, vận hành hạ tầng và TowerCo sẽ là động lực tăng trưởng LN cho CTR trong trung và dài hạn, đến từ nhu cầu đẩy nhanh phủ sóng 5G theo định hướng của Chính phủ từ nay đến 2030. Hơn nữa, mũi nhọn tăng trưởng của doanh nghiệp - hoạt động TowerCo kỳ vọng sẽ bùng nổ trong giai đoạn này, khi xu hướng đi thuê và chia sẻ hạ tầng được khuyến khích. Với kế hoạch phát triển ~3,000 trạm/năm trong 2024-26, hỗ trợ doanh thu tăng trưởng mạnh đạt 35% CAGR. Tỷ lệ dùng chung dự kiến cải thiện ~2% mỗi năm, và là yếu tố quan trọng hỗ trợ biên lợi nhuận. Theo đó, EBITDA 2024-26 tăng trưởng 38% CAGR theo dự phóng MBS. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng doanh thu toàn công ty giai đoạn 2024-26 sẽ đạt 13% CAGR, kéo theo tăng trưởng LN ròng đạt 14% CAGR. Trong đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng doanh thu của mảng TowerCo sẽ là đàu tàu, trong khi các mảng kinh doanh còn lại dự kiến tăng trưởng ổn định ở mức ~11% CAGR. 

Khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 153,100/cp

 Chúng tôi khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 153,100đ/cp (Upside: 16%). Định giá dựa triên hai phương pháp DCF và EV/EBITDA với tỉ trọng tương đương. Chúng tôi cho rằng CTR phù hợp để đầu tư theo quan điểm tích lũy dài hạn với sức khỏe tài chính tốt cùng tăng trưởng LN bền vững, và là đại diện nổi bật trong xu thế đầu tư doanh nghiệp nền kinh tế mới. Tốc độ tăng trưởng quy mô vốn hóa của doanh nghiệp (+11% CAGR) chậm hơn với tăng trưởng doanh thu giai đoạn 2019-23 (+20% CAGR), cùng mức định giá EV/EBITDA 2025 11x hấp dẫn so với mức 13x của khu vực khi thị trường TowerCo Việt Nam vừa bước vào giai đoạn đầu tư.