Tổng quan công ty

• Ngày niêm yết lần đầu: 29/09/2016 - Mã ck: CHP

• Vốn điều lệ: 1.469 tỷ đồng

• Danh sách cổ đông lớn:

  • Tổng công ty Điện lực Miền Trung (EVNCPC): 22,97%

  • Tổng công ty Điện lực Miền Nam (EVNSPC): 22,97%

  • Công ty TNHH Năng lượng REE: 24,25%

  • Cổ đông khác: 29,81%

• Ban lãnh đạo:

  • Chủ tịch HĐQT: Ông Lê Văn Thuyết

  • Tổng giám đốc: Ông Lê Quý Anh Tuấn

• Với tỷ lệ đi dự ĐHCĐ khoảng 74,42%, sau loại trừ đi các cổ đông lớn thì có khoảng 4,2% quan tâm đến doanh nghiệp, khoảng 50 người.

Cơ cấu doanh thu

• Doanh thu của CHP chủ yếu dẫn dắt bởi mảng thủy điện. Nhà máy A Lưới có công suất  lắp máy 170 MW, lượng điện trung bình hằng năm khoảng 649 triệu kWh trong địa phận tỉnh Thừa Thiên Huế.

• Trong năm 2022, hiện tượng La-nina mạnh khiến doanh thu của CHP tăng mạnh (+50% svck). Ngược lại, khi thời tiết chuyển sang pha El-nino khiến sản lượng điện suy giảm.

• Đối với điện mặt trời Cư Jut, nhà máy vận hành trước ngày 30/6/2019 nên được hưởng giá ưu đãi 9,35 cent/KWh theo Quyết định số 11/2017/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ. Doanh thu đạt 184 tỷ đồng trong năm 2024 (+6% svck).

• Sản lượng mảng thủy điện tăng mạnh trong năm La-nina, sau đó giảm lại khi vào các chu kỳ El-nino. 

• Sản lượng điện mặt trời đi đều trong năm các năm, thường tăng nhẹ khi có El-nino khiến thời tiết khô hạn và nắng nóng hơn, đạt 81 triệu Kwh vào năm 2024 (+4% svck).

• Với đặc thù ngành thủy điện không có chi phí biến đổi thì khi sản lượng thủy điện gia tăng sẽ tác động tích cực lớn đến biên lợi nhuận ròng của thủy điện

Cấu trúc tài sản

• Phần lớn tài sản của CHP là tài sản cố định (các nhà máy), nợ vay ròng của doanh nghiệp giảm dần theo thời gian, cho thấy tình hình tài chính của CHP ổn định.

• Nợ vay của doanh nghiệp giảm dần, phần lớn dòng tiền của doanh nghiệp được sử dụng để trả bớt nợ vay.

Triển vọng trong năm 2025

• Nửa cuối năm 2024, thời tiết chuyển pha sang La-nina khiến sản lượng điện của nhà máy A Lưới thuộc CHP bắt đầu gia tăng. Trong thời gian nửa cuối năm 2025 tới, thời tiết có xác xuất chuyển sang pha ENSO, có thể khiến thời tiết không mưa nhiều như đoạn nửa đầu năm.

• Hồ thủy điện A Lưới của CHP có mực nước gia tăng mạnh so với cùng kỳ khi khu vực miền Trung có lượng mưa lớn. Nhiều nhà máy tại khu vực này phải lên kế hoạch điều tiết lũ để đảm bảo an toàn cho khu vực hạ du.

• Sản lượng điện của CHP tăng mạnh trong đoạn tháng 5-6 (tăng lần lượt 1,5 lần và 3,7 lần svck) khi khu vực miền Trung có lượng mưa gia tăng mạnh. Qua đó, kỳ vọng KQKD quý 2 của CHP sẽ tăng mạnh YoY.

• Điện mặt trời Cu Jut của CHP có xu hướng giảm nhẹ svck. Dự toán trong năm 2025 sản lượng của Điện mặt trời khoảng 80 tiệu Kwh.

Kế hoạch tương lai của CHP

• CHP dự kiến sẽ tiếp tục đầu tư cho các nhà máy năng lượng tái tạo.

Định giá và cổ tức

• CHP hiện đang giao dịch với mức P/E khoảng 13 lần, ngang so với mức trung vị 5 năm của cổ phiếu

• CHP hiện đang giao dịch mức EV/EBITDA khoảng 11,14 lần, ngang so với mức trung vị 5 năm của cổ phiếu.

• Cổ tức năm 2022-2023 tăng mạnh ở mức 30% và 25% khi doanh thu tăng mạnh nhờ hiện tượng La-nina tương ước mức EPS khoảng 3.473 và 2.293 đồng/cổ phiếu. 

Dự phóng sản lượng doanh nghiệp:

• Dựa trên kịch bản 6 tháng cuối năm do thời tiết chuyển sang pha ENSO nên sản lượng sẽ đi ngang svck thì tổng sản lượng trong năm 2025 của CHP ước đạt 894,81 triệu kWh, tăng 32% svck.

Thuế suất của doanh nghiệp

• Thuế suất của nhà máy thủy điện A Lưới sẽ là 10% cho đến năm 2026. Ngoài ra hết năm 2025 là năm cuối cùng công ty được hưởng ưu đãi giảm 50% thuế phải nộp.

• Thuế suất của nhà máy điện mặt trời Cư Jút áp dụng mức thuế 10% cho đến 2033. Ngoài ra công ty được thêm ưu đãi giảm 50% thuế phải nộp cho đến năm 2031.

-> Thuế suất hiệu dụng của doanh nghiệp là 5%.

Dự phóng kết quả kinh doanh:

• Dựa trên kết quả dự phóng, LNST hoạt động kinh doanh cốt lõi của CHP ước tính khoảng 650 tỷ ( theo quan điểm thận trọng, trong đó giả định chi phí lãi vay giảm 30% svck, do kết quả trong quý 1/2025). Áp dụng mức P/E = 10 lần (mức Finsuccess thấy là phù hợp với các doanh nghiệp thủy điện) thì ước tính vốn hóa của CHP khoảng 6.500 tỷ (vốn hóa của CHP hiện quanh 5.000 tỷ, tương đương mức upside 30%).  

• Mức EPS của CHP ước tính là gần 4.500 đồng/cổ phiếu. Qua đó, với tỷ lệ chi trả cổ tức (payout ratio) khoảng 80%, cổ tức tiền mặt trong năm 2025 của CHP kỳ vọng có thể đạt 35% (yield khoảng 10% so với mức giá 34.500 đồng/cổ phiếu).