1. Thảo luận tại ĐHCĐ QTP 2025

Câu 1: Về việc nâng cấp hệ thống khí thải

Theo chỉ thị của Thủ tướng Chính phủ và các quy chuẩn kỹ thuật quốc gia về khí thải công nghiệp (có hiệu lực từ ngày 30/12/2024). QTP sẽ cần đầu tư khoảng 3,200 tỷ để nâng cấp hệ thống xử lý khí thải và đi vào vận hành trước Q3/2031, khẩu hao từ 2031-2040 (nếu không nhà máy chỉ được vận hành hết 2039). Hiện tại thì công ty đang nghiên cứu khả thi với TV1 và đợi phê duyệt từ Chính phủ để được nâng giá trong hợp đồng PPA.

Mức 3,200 tỷ so với ước tính ban đầu là 2,200 tỷ năm 2019 là do đồng VND trượt giá khiến chi phí nhập khẩu máy móc tăng cao và yêu cầu quy định khắt khe hơn. Tỷ lệ tài trợ từ nợ vay dự kiến 70%-80%.

Câu 2: Vì sao giá bán điện bình quân năm 2024 của QTP giảm? Sản lượng và giá bán PPA năm 2025 đã chốt với EVN chưa?

Ban lãnh đạo cho rằng QTP không quyết định được giá bán điện mà phụ thuộc vào EVN (khả năng đang đề cập về giá CGM). Từ đầu năm 2025, giá điện CGM đã giảm 200đ svck (trung bình 1,247 đ/kWh 3T/25) do xu hướng La Nina đang trở lại.

Trao đổi riêng với BLĐ EVNGENCO1, nhiều tình huống QTP vẫn phải chấp nhận bán điện với giá lỗ để phục vụ cho các mục địch quan trọng của quốc phòng quốc gia, nhưng BLĐ vẫn tối ưu lợi ích nhất cho cổ đông.

Câu 3: TKV – một trong 2 nhà cung cấp than chính cho QTP đã tăng giá bán than thêm 13%, QTP đã phản ánh vấn đề này vào kế hoạch kinh doanh chưa?

Công ty đã lượng hóa vấn đề này vào kết quả kinh doanh vì vậy có thể hiểu sẽ không ảnh hưởng tới lợi nhuận ở giá bán PPA. Trong khi đó, điều này cũng có thể làm giảm lợi nhuận của QTP trên thị trường điện cạnh tranh – vốn chiếm 20-30% sản lượng điện hàng năm của QTP.

Câu 4: Chi phí sửa chữa lớn 2024 đã hoạch toán chưa? Giá trị bao nhiêu?

Năm 2024, công ty đã quyết toán 336 tỷ các chi phí sửa chữa lớn liên quan đến đại tu nhà máy và ảnh hưởng của cơn bão Yagi lịch sử.

Câu 5: Về vấn đề bồi thường lỗ chênh lệch tỷ giá 600 tỷ đồng từ EVN?

Trong ĐHCĐ năm 2024, QTP cho biết tổng bồi thường chênh lệch tỷ giá là 1,6 nghìn tỷ đồng, trong đó công ty đã nhận được 1,000 tỷ. Việc được hoàn trả 600 tỷ còn lại sẽ phụ thuộc vào quá trình chuyển chi phí của EVN sang người tiêu dùng cuối cùng. QTP chia sẻ rằng khi nhận được, công ty sẽ phân phối lại khoản bồi thường này cho cổ đông thông qua cổ tức tiền mặt.

Với những thay đổi gần đây của NĐ72/2025 về việc linh hoạt điều chỉnh giá bán điện bình quân, FinSuccess tin rằng QTP sẽ sớm nhận được khoản đền bù này song song với phê duyệt nâng cấp khí thải.

Câu 6: Tác động của vấn đề thuế quan đến nhu cầu sử dụng điện của QTP?

QTP cho biết thuế quan của Mỹ có thể khiến tăng chi phí cao cho việc sửa chữa và nâng cấp khi tỷ giá USD/VND tăng lên. Thuế quan cũng có thể gián tiếp ảnh hưởng đến mức tiêu thụ điện. Tuy nhiên, QTP cho rằng tác động tổng thể sẽ là không đáng kể, khi nhu cầu điện ở miền Bắc vẫn cao, và QTP là nhà cung cấp chính trong khu vực này. Với việc huy động lớn, QTP kỳ vọng sẽ tiếp tục vận hành với hiệu suất hoạt động cao ít nhất là cho đến năm 2030.

2. Tài chính và đánh giá của FinSuccess

Đánh giá của FinSuccess

QTP đã quyết định tỷ lệ cổ tức tiền mặt cho năm 2024 là 12% (đã chia 10% - tỷ suất 8.8%) và 2025 là 10% (tỷ suất 7.4% - thực tế thường cao hơn 50%).

LNST hàng năm của QTP dao động từ 550 – 700 tỷ (vốn hóa QTP là 6,150 tỷ), FinSuccess kỳ vọng tỷ suất cổ tức trong những năm tới sẽ duy trì quanh 1,500 đồng/cổ phiếu.

Lợi nhuận giữ lại và các quỹ của QTP còn lại 330 tỷ và kể từ năm 2025, QTP sẽ chịu mức thuế hiệu dụng là 20% sau thời gian ưu đãi thuế.

Ngoài ra, nếu nhận được số tiền 600 tỷ từ EVN sắp tới, FinSuccess kỳ vọng QTP sẽ có thêm khoản cổ tức đặc biệt khoảng 1,500 đồng/cp.

Định giá

Về cổ tức kỳ vọng trong vài năm tới của QTP quanh 1,500 đồng/ cổ phiếu, FinSuccess cho rằng QTP đang ở vùng định giá hợp lý với tỷ suất cổ tức 11.1%.

Về EV/EBITDA, QTP đang ở mức 4.4 – ngang với mức trung vị trong lịch sử.