Báo cáo phân tích DXG (MBS): Bàn giao dự án triệu đô để cải thiện lợi nhuận ròng năm cũ giảm

Nguồn báo cáo	Công ty CP Chứng khoán MB (MBS)
Chuyên đề	Báo cáo phân tích DXG (MBS): Bàn giao dự án triệu đô để cải thiện lợi nhuận ròng năm cũ giảm
Ngày phát hành	26/03/2024
Chi tiết báo cáo

Luận điểm đầu tư

• DXG hiện là doanh nghiệp phát triển bất động sản hàng đầu tại Việt Nam với mạng lưới BĐS trải dài khắp nước.Tính đến giữa năm 2022, doanh nghiệp nắm giữ tổng quỹ đất lên đến 4,100 ha (với 51% là các quỹ đất lớn của khu vực kinh tế lõi miền Nam).
• Chúng tôi kì vọng thị trường BĐS hồi phục từ nửa cuối năm 2024 do
  • (1) 3 dự thảo luật BĐS quan trọng  được thông qua, góp phần tháo gỡ vướng mắc cho doanh nghiệp; 
  • (2) Chính sách tín dụng nới rộng, lãi suất giảm. 
  • => Chúng tôi kì vọng với DXG là doanh nghiệp có dự án tiềm năng đang mở bán sẽ có thể hưởng lợi trong giai đoạn mà nguồn cung năm 2024-2025 vẫn bị thắt chặt do quỹ đất chưa kịp tạo lập để nhà đầu tư tham gia đấu thầu. 
• Doanh nghiệp có sự phục hồi trong kết quả kinh doanh, LN ròng trong năm 2024-2025 dự phóng có thể đạt 234 tỷ đồng (+36.2% svck)/440 tỷ đồng (+88.1% svck) nhờ tiếp tục bàn giao các dự án sẵn có.
• Cơ cấu tài chính có sự cải thiện nhờ vào phát hành mới và dòng tiền mở bán dự án.

Rủi ro đầu tư

• Khả năng hấp thụ của dự án Gem Sky World yếu hơn kỳ vọng do đây là phân khúc đất nền, mang tính đầu tư, ít gắn liền với nhu cầu ở thật.
• Tiến độ pháp lý của DXH Riverside không đạt như kỳ vọng.
• Thị trường BĐS nói chung yếu đi một cách bất thường.

Định giá

• Với chi phí nợ vay là 11%;  Tỷ trọng VCSH là 72,6% cùng với WACC là 13%. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với DXG với giá mục tiêu 25,100 đồng/cp, tăng 26,4% (so với giá hiện tại là 19,850 đồng/cp).